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(600760) 国信证券 国防军工行业2021年2月投资战略:机构持仓仍处低位 行业向上逻辑坚固

(600760) 国信证券 国防军工行业2021年2月投资策略:机构持仓仍处低位 行业向上逻辑牢固


上月行情回想:板块下跌,未跑赢年夜盘及创业板回想上月的板块表示,板块未跑赢年夜盘及创业板。

2021年 1月 1日至2021年 1月 26日收盘,国防军工板块指数下跌 3.3%,上证综指涨2.77%,创业板指数涨 9.85%。

持仓及估值仍处低位,市场对生长性尚存疑虑从曾经颁布的 2020年四序度公募重仓持股占比变更能够看到,军工行业的公募持仓程度比第三季度有所晋升到达了 1.6%的程度,这差未几是2014年一季度到二季度之间的程度。

因为在十三五时期,军工行业阅历了多项改造,招致昔时的行业事迹开释遭到极年夜倒霉影响,这使得资源市场在 2014-2016年对军工行业事迹兑现的预期失�,因而市场对军工行业的印象变差,这使得军工行业须要经由过程持续的、实在的事迹开释来让市场重拾信念才干完整消除市场因为从前的伤痛而发生疑虑。

跟着军工行业 2020年年报跟 2021年一季报在春天连续宣布,以及市场经由过程本身的调研对十四五时期行业基础面向上确实定性的承认,市场对行业生长性的疑虑将完整消失,届时军工行业的向下行情才真正开端。

投资倡议:存眷战术导弹、军工主机、军用碳纤维等工业三军增强实战化练习耗费弹药量增添跟应答 2020年当前天下局面跟地域局面可能的变更而面对的对战术导弹需要增添,推举航天电器(002025)、新雷能(300593)。

传统客户国的现役空中兵器设备曾经进入换代期,推举内蒙一机(600967)。

碳纤维工业链中,预浸料产物在军用飞机及 C919年夜型客机的利用远景普遍,推举中航高科(600862)。

海内战役机换装在十四五时期仍然处于高速增加期,而且带来航空动员机需要晋升,推举中航沈飞(600760)、航动员力(600893)。

危险提醒:企业事迹可能低于预期,相干政策落地进度可能不达预期军工企业事迹生长可能遭到来自军方、工业链等多方面影响,可能招致企业事迹低于预期。

相干政策的落地进度,可能遭到多方面影响,这些要素可能招致政策的落地进度不达预期。

(600760) 国信证券  国防军工行业2021年2月投资战略:机构持仓仍处低位 行业向上逻辑坚固插图

【600760】整年归母净利润超预期,沈飞望迎逾越式高景气


2020整年归母净利润14.8亿元超预期,为“十四五”开展奠基基本  1月28日晚公司布告,估计2020年归母净利润14.8亿元,同比+68.61%,比拟客岁同期增添6.02亿元,归母扣非净利润9.40亿元,同比+11.35%。

面临艰难沉重的改造开展义务,公司聚焦建立一流部队、打造一流企业的“双一流”目的,加年夜研发投入,实现了整年既定运营目的,为“十四五”开展奠基基本。

公司现已实现沈飞平易近机32.01%股权让渡,不再持有沈飞平易近机股权。

18-19年沈飞平易近机净盈余分辨为0.77/0.79亿元,20H1沈飞平易近机净盈余0.95亿元,对沈飞投资收益的影响分辨为-0.25/-0.25/-0.30亿元,因为股权让渡已实现,估计2021年公司将不再按持股比例承当盈余,利润表累赘将明显加重。

我国三代半歼击机龙头供给商,公司机型是古代战斗中的空中重型兵器库  中航沈飞是我国歼击机的摇篮,是歼击机整机龙头供给商,公司主营航空防务设备产物制作,现型号产物笼罩歼11/歼15(三代)、歼16(三代半)等多系列空军歼击机/舰载机。

寰球看,三代半战机是空中作战的高灵活重型兵器库,载弹量年夜幅高于四代机(四代机F35为2500kg,三代半SU-35为8000kg),咱们以为四代机不克不及完整替换三代半机作军功能,“十四五”时期三代机或存在大批需要。

沈飞公司(全资子公司)创立于1951年,2017年团体将沈飞公司资产注入上市公司,实现中心军人为产团体上市,2019年沈飞公司(全资子公司)营收236.01亿元,占上市公司昔时营收范围99.33%,净利润8.48亿元,占昔时归母净利润范围96.58%。

进步战机“跨代式”改变望于十四五启动,沈飞望迎跨代兵器设备年夜时期  “十四五”时期公司望减速产物进级换代、拓宽航空产物谱系。

比年来,公司连续投入高额研发,2019年用度化研发付出(研发用度)、国防科研/技改名目垫付额(对应专项敷衍款每年增加额,后续由对应国度部分付出)高达9.31亿元,占昔时净利润的106.10%,推动如四代机FC31鹘鹰飞机、新型舰载机等产物连续落地。

咱们估计,“十四五”时期跨代次型号定型、主力型号批产无望连续减速。

咱们以为,多指标或独特指向卑鄙需要增加&新老机型瓜代:20Q1-Q3存货、存货收入比、“预收款+条约欠债”三者一并降落,独特指向可能成果——卑鄙客户对“十四五”新品需要或疾速上涨、老产物需要或将在未几后降落、“十三五”老型号库存无望在2020年同一交付。

估计公司无望在2020岁尾~2021年启动新一轮条约欠债打款+新品库存备货,且该阶段投入或将重要由“十四五”主力机型+跨代机型双重需要推进。

红利猜测:保持前述营收断定,估计20-22年营收273.25/341.56/416.71亿元,公司让渡沈飞平易近机的投资报答略超预期,且估计利好投资收益将20-21年归母净利润略调升(归母净利润由14.01/18.02亿元调剂至14.80/18.33亿元),22年归母净……


【600760】事迹稳步增加的稀缺战役机龙头


公司扣非净利润稳步增加:公司宣布2020年事迹预增布告,估计2020年实现归母净利润14.8亿元,同比增加68.61%,第四序度实现归母净利润3.19亿元,同比增加23.85%。

此中,全资子公司沈阳飞机产业(团体)无限公司确认与收益相干的当局补贴约4.21亿元,协定让渡其所持有的中航沈飞平易近用机无限义务公司32.01%股权确认投资收益约1.35亿元。

扣除非常常性损益,公司估计2020年实现净利润9.40亿,同比增加11.35%。

公司事迹预增布告表露了运营信念:公司在布告中提到,2020年面临忽然其来的新冠疫情跟艰难沉重改造开展义务,公司聚焦建立一流部队与打造一流企业“双一流”目的,加年夜研发投入,战胜疫情对出产供给跟现金流带来的倒霉影响,实现了整年既定运营目的,实现“十三五”顺遂收官,为“十四五”开展奠基了基本。

公司是我国战役机主机厂独一的上市公司平台,将充足受益于空军战役机的减速列装:中航沈飞是中国主要的战役机研制总装出产基地,且是独一的上市平台。

公司重要产物包含歼11系列战役机、歼16多用处战役机、歼15舰载战役机跟将来的系列战役机。

公司出产的机型都是我军主战设备,将充足受益于“建立天下一流部队”下的古代战机减速列装。

中航沈飞受益于航母舰载战役机需要的回升:中国正式进入“双航母”编队时期。

除此之外,咱们估计将来可能会有更多的航母将连续进入中国水师作战序列。

舰载战役机是航空母舰的重要作战力气,中国将来舰载战役机的需要空间宏大。

公司是中国舰载战役机的总装单元,直接收益于中国舰载战役机需要回升。

投资倡议:咱们猜测公司2020年至2022年每股收益分辨为1.06、1.31跟1.61元。

对应PE分辨为72.4、58.5、47.7倍,斟酌到军工行业尤其是航空设备行业将来处于景气向上周期,同时,公司作为战役机总装独一上市平台,有必定稀缺性,咱们保持买入-A倡议。

危险提醒:军方洽购不迭预期,新型号产物交付不迭预期。