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【每日一股】贵州茅台(600519)—-稀缺不愁卖,买入不会套!

  贵州茅台(600519)

  酿造于赤水河畔的茅台酒历史悠久,源远流长,是酱香型白酒的典型代表,享有“国酒”的美称。目前,公司茅台酒年生产量已突破一万吨,公司产品形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种,全方位跻身市场,从而占据了白酒市场制高点,称雄于中国极品酒市场。

  【每日一股】贵州茅台(600519)----稀缺不愁卖,买入不会套!

  贵州茅台镇

  茅台酒以其独特的地理环境和酿造工艺,位居中国白酒之首。茅台酒开始于秦汉,成熟于唐宋,精炼于明清,尊贵于当代,红军当年在这里四渡赤水,喝茅台是酒,更是一种民族的记忆和文化。

  》》基本信息

  贵州茅台于2001年08月27日挂牌上市,2020年3月27日的股价为1075.5,目前市值1.3W亿人民币,股价PE(TTM)33,PE(2020)27.53,2018年收入为771亿,净利润为355亿,ROE约30%左右,ROA为25%,毛利润91%,净利率51%,资产负债率26%,但欠的都是上下游的钱,近5年营业收入复合增速22%,净利润复合增速22%,毫无疑问是一家非常优秀的公司。

  》》行业情况

  据中国白酒网报道,2019年1-12月,中国规模以上白酒企业累计产量785.9万千升,同比下降0.8%。说明由于社会消费习惯的变化,整个白酒行业是在下滑的。但是对于茅台高端白酒来说,依然是供不应求。喝茅台喝的已经不仅仅是白酒,更是一种文化和社交方式。且白酒的库存不同于一般商品的库存,白酒是越存越值钱。因此,茅台酒的市场环境目测10年内不会改变。

  白酒行业的商业模式也是超级简单,就是品牌+量+价。品牌带动销量,高端白酒对价格不是特别敏感,因此,通过提升价格可进一步增厚业绩。而中低端白酒,由于消费群体对价格比较敏感,因此对于市场占有率的争夺尤为重要,尤其在白酒消费总体逐渐减少的时代。

  总之,对于茅台来说,不愁卖不出去。

  》》估值与业绩驱动因素

  市场对茅台的估值是从2014年开始提升的,PE从2014年的10提升到当前的30倍左右。近3年稳定在32倍所有。当前处于近3年估值的均值附近,但处于近10年估值的高位。

  

【每日一股】贵州茅台(600519)—-稀缺不愁卖,买入不会套!插图(1)

【每日一股】贵州茅台(600519)----稀缺不愁卖,买入不会套!

  近3年贵州茅台PE波动情况

  近3年茅台PE估值情况

  近10年茅台股价的上涨主要是业绩驱动增长,下跌主要是外部事件导致估值下跌导致(塑化剂事件(2012年)、八项规定(2013年))。近3年业绩加速成长,主要由于产量持续增加与价格提升。

  【每日一股】贵州茅台(600519)----稀缺不愁卖,买入不会套!

  近10年贵州茅台PE-band

  近10年茅台PE-band估值

  茅台酒业绩的增长主要来自于价格提升与产量增加。2000-2019年,茅台酒出厂均价上涨5.65倍,年复合增长约10.5%,基本与城镇居民人均可支配收入同步。2000 年茅台酒基酒产量仅5379吨,2019 年产量已达49900 吨,茅台酒基酒产量增长 8.28 倍,年复合增速达到 12.4%。据平安证券测算,2015年后茅台酒基酒生产持续增长,可支持2020-2025年可出成品酒年复合增长3.9-6.2%。

  茅台后续的增长的动力:

  (1)产能释放。增速每年约为4%左右,预期持续5年左右,不排除后续通过产品结构优化,增加品类从而扩充产量。

  (2)价格提升。预期与居民收入水平增速保持一致,预期每年约8%,预期10年。

  》》个人分析

  假设要求回报率为10%,永续增长率为3%,后10年保持15%的增速,合理的PE为35.82倍。这个就是当前市场的一个估值(PE:33),结合历史估值高位,也并不很便宜。

  下面分情况讨论:

  情况1:如果市场每年都保持该估值水平上,那么预期每年约有25%的利润。

  情况2:如果按照上述增速期限为10年的假设计算,预期每年只有10%的利润空间,剩下的15%的空间会用来降低估值。

  情况3:【乐观情况】如果居民收入稳步提升,茅台有超出预期的表现,那么业绩会进一步增加;如果央行宣布降息,外资布局A股,那么会带来估值进一步提升;两者都会进一步提升茅台价格,提高增速假设,那么可以再调高一点估值。

  情况4:【悲观情况】就是发生经济衰退,经济活动减弱,居民收入增速降低,导致奢侈品消费减少,压制茅台消费需求,或许短期因经销商囤货原因,业绩不受影响,且市价与出厂价之间有比较高的安全垫,茅台能保持稳定增长。或者其他利空事件,可能导致茅台估值降低。当前处于疫情利空下,所以有10%左右的估值修复空间。如果遇到更强的利空事件影响,下跌可能会到840左右。

  综合来看,贵州茅台当前处于合理价位稍微偏下位置,可以尝试买入。但近期要预防系统性风险。

  长期来看,时间终会见证茅台价值,再高的点也会涨回去,且超过前高点!时间够长,买入不会套!

  全文完!

  小一说财 出品。