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面板双雄之战,TCL科技(000100)能击败京东方么?

  TCL科技股价已经五连涨,它目前上涨的最大动力就是面板产能的转移。在剥离了老牌业务之后,TCL在半导体领域不断投资兼并收购,韩企的接连退出为国内液晶面板企业腾挪出了更多的机会。而TCL科技和京东方作为国内两大面板巨头,将吃下其中的步大部分份额。从现有面板出货量来看,TCL科技与京东方的差距渐被抹平,其很有可能将超越京东方成为全球最大的液晶面板供应商。

  面板双雄之战,TCL科技(000100)能击败京东方么?

  11月6日,TCL科技发布了关于公司参与公开摘牌收购中环电子100%股权项目的进展公告,这背后是TCL今年不断拓展往上游产业进军的路线。资料显示,TCL科技于2019年完成了重大资产重组交割,将一些老牌业务进行剥离,如今主要业务架构为半导体显示及材料业务、产业金融及投资业务和其他业务三大板块。自重组业务后,TCL就依托半导体产业链积极进行战略投资和兼并收购。

  京东方和TCL华星是中国两大液晶面板巨头,从2009年以来,京东方和TCL华星就展开了产能扩张竞赛,

  2017年京东方投产全球第一条最先进的10.5代线后,京东方彻底坐实了全球液晶面板老大的地位,而TCL华星则在2019年才投产第一条11代线。自2018年开始,面板价格一路下行,业内企业大多陷入亏损。

  不过,在2018年全球液晶面板价格持续下跌的背景下,TCL华星强依靠其成本控制能力,让它这一年的净利润下降幅度明显小于竞争对手,从而使其在液晶面板产能过剩的局面下还保持了扩张的势头,排名也由全球液晶面板市场第五名跃至第二名。由于大尺寸面板价格不断下探,2019年年末,日韩多个厂商接连宣布将退出LCD市场,全球面板产业格局迎来巨变,同时也结束了原本供大于求的局面。

  随着供需关系改善,大尺寸面板价格今年以来持续上涨,韩企的接连退出为国内液晶面板企业腾挪出了更多的机会。而为了赶超京东方,今年TCL收购了南京中电熊猫 G8.5代线80.831%的股权,TCL华星收购了三星的苏州工厂,三星的苏州工厂拥有一条8.5代液晶面板生产线,已居全球电视面板出货量第二,按计划将在2021年第一季度实现并表。TCL液晶面板产能进一步上涨,可能将因此抹平与京东方的产能差距,今年四季度或许TCL华星将超越京东方成为全球最大的电视用液晶面板供应商。

  TCL量价齐升

  根据10月29日,TCL科技公布的三季报,2020年1-9月, 以重组同口径计算,TCL科技实现营业收入487.1亿元,同比增长18.4%,归属于上市公司股东净利润20.3亿元,剔除一次性重组收益后,归属上市公司股东净利润同比增长28.9%。

  其中三季度归属于上市公司股东的净利润8.17亿元,同比增长68.5%。核心公司TCL华星三季度实现净利润7.0亿元,业绩贡献占比高达85%。三季度TCL科技业绩超预期,主要是因为TCL华星的产能优势,大尺寸产线t1、t2、t6实现满产满销,销售面积实现2071万平方米,同比增长44.9%,销量达到3448万片,同比增长14.9%,电视面板市场份额提升至全球第二。

  TCL华星也充分发挥了高世代线在超大尺寸、高规格产品上的生产优势,55吋市场份额继续保持全球第一,32吋市场份额全球第二,65吋、75吋市场份额提升至全球第三,75吋8K MLED星曜屏实现量产,同时积极拓展商用显示领域,86吋交互白板市场份额全球第二。大尺寸化是TV面板增长的主动力,最近几年全球TV的销量维持在2.2-2.3亿台,但平均尺寸在持续提升。

  大尺寸意味着更经济以及效率,以7.5代线和10.5代线为例,假设两条产品线同样切割65寸的产品,7.5代线只能切割三块面板基板利用率只有大约64%,而10.5代线则可以切割出8块面板,基板利用率超过80%。目前根据各个厂商的规划,到2022年京东方、华星、LG和富士康等面板大厂将在各地新建7个10.5代工厂,这些将在未来几年成为大尺寸面板新增产能的主力军。

  当前LCD的行业拐点或已经到来,在国内LCD产能提升,工艺也已经成熟的背景下,韩国厂商已经没有优势,为了减少亏损,LG和三星正在推动产品线从LCD转向OLED,关掉了部分LCD产线,计划逐步将8.5代线转用OD-OLED电视面板,避免国内10.5代线即将到来的量产冲击。当下面板价格已见底,考虑到国内产能增加以及韩国产能退出,LCD价格正在迎来涨价周期。而未来随着更多的10.5代线投产,国内产能将

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超过韩国,成为全球面板产业霸主。

  京东方和TCL华星的较量

  京东方和TCL华星是中国两大液晶面板巨头,从2009年以来,京东方和TCL华星展开了产能扩张竞赛,原本2017年京东方投产全球第一条最先进的10.5代线后,就彻底坐实了全球液晶面板老大的地位,而TCL华星则在2019年才投产第一条11代线。

  不过,在2018年面板价格持续下行的时候,TCL华星本身较强的成本控制能力,让它的净利润下降幅度明显小于竞争对手,从而推动它从三年前位居全球液晶面板市场第五名提升至如今的第二名。而随着TCL华星完成对苏州三星8.5代线的并购,以及京东方对中电熊猫面板线的并购,行业份额再次向这两家头部企业集中。比如,TCL华星换股收购三星苏州8.5代线,未来一年产能将大涨60%。

  在此之前,三星显示已持有华星11代线子公司5.02%的股权;同时,三星也是TCL华星大、中、小尺寸产品的主要客户,双方一直保持密切合作。据了解,本次换股引入的三星,2019年电视销量4400万台,全球排名第一,而华星收购的三星苏州线为三星VD(Visual Display)供货比例超过80%。

  TCL华星的液晶面板迅速增长在于它掌握了客户,TCL自身是全球第三大电视企业,TCL华星又是三星、小米等的液晶面板供应商,在液晶面板销售成问题的情况下积极扩张液晶面板产能。今年上半年京东方、TCL华星的电视用液晶面板出货面积分别为1.44千万平方米、1.29千万平方米,同比增速分别为2.1%、44.9%,TCL华星的增速是京东方的22倍,双方的差距在迅速缩短。

  事实上,今年2月份TCL华星TV在面板出货量和出货面积领域都排名第一,已经实现了赶超。在出货量方面,华星光电以18.8%的市场份额超过京东方成为全球最大的LCD电视面板供应商。而在出货面积方面,华星光电也以19.6%的份额夺得第一。京东方、三星、熊猫和彩虹组成的中电系和LG,以18.7%、12.6%、10.8%和10.2%的份额紧随。京东方和TCL华星的较量,或在年底见分晓。

  相比LED,OLED更具技术优势,且有着更好的色彩还原度,不过目前主要应用在中小尺寸上,用至大尺寸的成本还比较昂贵。OLED分为AMOLED和PMOLED,前者工艺简单,成本较低,而后者工艺复杂,不易控制成本。目前AMOLD占据了市场的绝大部分市场份额,尤其是近两年兴起的柔性屏将拉动AMOLD的需求。目前三星、华为、柔宇科技都发布了折叠式手机,而这背后最核心的技术便是在柔性屏OLED面板上。不过,目前能量产折叠屏的厂商并不多,韩国和三星几乎垄断了柔性面板产能,目前市场90%的供应都来自三星。

  进入2018年后,三星和LGD都同时暂停了OLED手机面板的新增投资计划,基本上以保持现在产能规模为主。而国内厂商在OLED上也有不少投产计划,仅2019年就有10条OLED产线投产,其中大部分是柔性屏产线。华星光电计划在目前光谷t3、t4两大项目基础上,继续投建t5项目,这将是华星在武汉布局的第二条柔性OLED生产线。

  高端技术取代低端技术是不可逆转的,对于TCL华星来说,它目前上涨的最大动力就是面板产能的转移。

  经过2年价格的肉搏,韩国和台湾产线的关闭和转产已经是不可逆转,面板价格的反转已经在路上了。OLED由于没能很好解决灼屏和重影以及成本问题,在相当长的时间内还不能形成对LCD的替代,反而LCD由于在量子点和MLED技术上的不断推进,形成了对OLED的围剿。而从TCL最近的股价上涨表现看,量增价涨将继续助推TCL股价上涨。