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(002493) 事迹同比年夜幅增加,浙石化跟中金石化协同值得等待

(002493) 业绩同频年夜幅增添,浙石化跟中金石化协同值得等候


变乱:  公司宣布事迹预报,估计2020年整年归母净利润71~76亿元,同比增添221.72%~244.38%,扣非归母净利润67~72亿元,同比增加240.6%-266.0%;此中2020Q4单季归母净利约14.48~19.48亿元,同比增添301.25%~439.8%,环比降落20.29%~40.75%。

投资要点  事迹同比年夜幅增加,但略低于市场预期。

四序度中金石化部署了全厂年夜修,该检验是中金石化自15年投产以来的初次年夜修,同时斟酌到后续扩建安装的并线,周期略长。

同时,逸隆重化也有部署年度检验。

浙石化的运营基础合乎预期。

浙石化一期2000万吨/年炼化一体化名目于2019岁尾片面投产,浙石化二期2000万吨/年炼化一体化名目于2020年11月进入试出产。

开端估量,浙石化四序度的运营跟三季度持平略有改良。

浙石化的中心竞争力须要再意识。

浙石化是寰球首个一次性计划,散布实行的超年夜范围炼化一体化名目,而且浙石化跟毗连的中金石化存在较好的协同。

一方面,这种范围上风难以复制;另一方面,综合炼油、烯烃跟芳烃的供求格式看,持续紧缩炼油,扩产烯烃或将是工业将来的开展偏向。

中金石化存在较年夜红利晋升空间。

中金石化副产大批的合适作为乙烯质料的轻组分,可能的改良偏向是持续扩展芳烃范围,同时强化乙烯料的综合应用。

红利猜测与投资评级:咱们估计公司2020~2022年营收分辨为1192.70亿元、1905.47亿元跟2193.41亿元,归母净利分辨为74.12亿元、101.09亿元跟144.52亿元,EPS分辨为1.10元、1.50元跟2.14元,以后股价对应PE分辨为34X、25X跟18X。

斟酌到浙石化二期跟中金石化协同的红利潜力,保持“买入”评级。

危险提醒:油价年夜幅稳定;浙石化二期试车进度不迭预期;化纤行业苏醒水平不迭预期。

(002493) 事迹同比年夜幅增加,浙石化跟中金石化协同值得等待插图

【002493】荣盛石化:具有寰球竞争力的炼化巨子


打造炼油-PX-PTA-涤纶长丝完全工业链规划,一体化本钱上风显明。

荣盛石化(002493)作为我国石化-化纤行业龙头企业,公司从卑鄙纺织业发迹,纵向一直向上游高附加值范畴延长工业链,横向一直研发新型化纤产物进步差异化率,曾经构成“燃料油、石脑油-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹”一体化工业链规划,本钱上风连续强化,使得公司红利底部一直抬升,2020年上半年油价年夜幅下跌配景下,公司较传统炼化企业展示出更强的红利才能,公司综合红利才能处于海内偕行前线。

浙石化炼化名目投产,公司跻身寰球顶级炼厂。

舟山浙石化炼化名目一期2000万吨/年炼油2019岁尾投产,名目为油芳烯一体化规划,包含2000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯、140万吨/年乙烯及卑鄙配套化工品,二期2000万吨/年名目估计2021年片面投产,加上远期计划,公司炼油产能将到达6000万吨/年,跻身寰球顶级炼厂。

浙石化为代表的平易近营炼厂较日韩炼厂具有显明竞争力,是中国炼化的中心资产,无望实现强人恒强。

海内将来新增炼油产能重要缭绕七年夜炼化基地规划,宁波舟山地舆地位优良,物流本钱远低于本地炼厂,依靠长三角经济圈茂盛需要,具有强盛的化工品跟油品贩卖渠道,将来无望成为寰球最年夜炼化基地;浙石化炼厂范围弘远于海内及寰球炼厂均匀范围,在炼油安装及技巧进步性优于日韩炼厂,具有较强的本钱上风;浙石化名目化工品收率高于传统炼厂,多产芳烃、配套乙烯、乙二醇等产物,较传统炼厂领有更优的产物构造跟加工机动度;投资浙江石油处理卑鄙制品油贩卖成绩,以及油品仓储物流、零售批发、收支口等成绩,为公司的全工业链买通了一条绿色通道;加工油种丰盛,质料顺应性强,一期名目一条常减压线采取50%伊朗轻质跟50%沙特中质原油,另一条采取70%伊朗重油跟30%的巴西高酸原油,二期名目常减压采取50%沙特轻质跟50%沙特重质原油。

咱们估计公司2020-2022年归母净利润分辨为76.07、121.60、163.56亿元,EPS分辨为1.13、1.80、2.42元,对应PE为30.2、18.9、14.1倍,初次笼罩赐与“买入”评级。

危险提醒:国际油价年夜幅下跌、微观经济下行、新名目建立进度不迭预期。


【002493】整年事迹高增加,浙石化二期保证生长性


变乱:公司宣布2020年整年事迹预报,估计整年实现归母净利润71.00亿元-76.00亿元,同比增加221.72%-244.38%,扣非后归母净利润67.00亿元-72.00亿元,同比增加240.58%-266.00%。

此中四序度单季度实现归母净利润14.48亿元-19.48亿元。

点评:  浙石化一期投产推进事迹年夜增,二期名目稳步推动。

依据Wind资讯,2020年四序度,OPEC一揽子原油均价43.96美元/桶,较三季度上涨0.62美元/桶,原油价钱基础稳固,海内汽柴油均价分辨为6255元/吨跟5321元/吨,制品油321价差963元/吨,环比晋升45元/吨,PX/乙烯均价分辨为544美元/吨跟855美元/吨,PX、乙烯价差分辨为132美元/吨跟310美元/吨,环比晋升26美元/吨跟121美元/吨。

团体看,炼化景气宇保持,浙石化持续对公司红利构成支持,推进公司整年实现归母净利润71.00亿元-76.00亿元,同比增加221.72%-244.38%。

跟着浙石化一期名目稳固运转,现在二期工程已实现工程建立、装备装置调试等后期任务,相干安装已具有投运前提,公司于2020年11月将二期工程第一批安装(常减压及相干公用工程安装等)投入运转,团体工程无望于2021年上半年投产,逐渐进入事迹开释期。

中金石化检验、PTA价差收窄影响短期事迹、涤纶长丝景气向上。

PX方面:公司子公司中金石化重要从事PX等化工品的出产,依据宁波市应急治理局,中金石化于11月尾片面歇工,12月初交付检验,估计安装于来岁1月下旬实现检验任务,因本次检验为厂区片面年夜检验,估计对红利形成短期影响。

同时因恒力石化、浙江石化以及恒逸文莱炼化等配套PX产能会合开释,四序度PX价差为132美元/吨,红利才能持续保持在底部区间。

PTA方面:自2019年Q4开端,行业进入新一轮产能扩大周期,行业景气有所下滑,依据CCFEI,2020年四序度PTA均价3342元/吨,PTA-PX价差478元/吨,环比下行95元/吨,红利才能有所降落;涤纶长丝方面:受疫情影响,2020年长丝行业需要低迷,前三季度POY均价分辨为6721元/吨、5290元/吨跟5068元/吨,价差分辨为1404元/吨、1083元/吨跟747元/吨,较2019年同期回落,但跟着疫情失掉把持,涤纶长丝于四序度开端红利有所改良,Q4均匀价差1048元/吨,将来跟着需要连续回暖,红利才能无望持续晋升。

红利猜测:因中金石化年夜检验以及PTA红利下行,下修公司2020-2022年归母净利润分辨为74.38亿元、117.41亿元跟145.15亿元(前值为81.56亿元、121.86亿元跟141.78亿元),对应PE分辨为31.0、19.7跟15.9倍,因浙江石化具有范围上风年夜、产物构造公道、二次加工跟物料综合应用才能强、运营效力高级上风,红利才能强,现在二期名目第一批安装已投入运转,无望逐渐奉献事迹增量,保持“买入”评级。

危险提醒:1)油价年夜幅稳定;2)产能多余招致红利下行;3)二期名目建立进度不迭预期……