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(000902) 中泰证券 新洋丰:行业景气连续向上 磷复肥龙头减速前行

(000902) 中泰证券 新洋丰:行业景气持续向上 磷复肥龙头加速前行


【研讨讲演内容择要】  变乱:公司宣布2020年度事迹预报,估计归属于上市公司股东的净利润为91,147.55万元-104,168.62万元,同比增加40%-60%,扣非后的归属于上市公司股东的净利润为87,947.55万元-100,968.62万元,同比增加37.69%-58.08%。

基础每股收益0.72-0.82元。

依据前三季度事迹测算,第四序度归母净利润估计为1.16-2.46亿元。

点评:  莳植业景气下“旺季不淡”,销量晋升助力事迹下行。

往年四序度为化肥传统旺季,公司销量以磷酸一铵为主,而2020Q4,随同海内玉米价钱强势上涨,农夫跟经销商备肥踊跃,据公司布告,全部工业链春肥启动时光比往年提前了1-2个月,四序度复合肥销量同比晋升,对事迹发生踊跃影响。

价钱方面,据单四序度均价,山东地域氯基复合肥跟硫基复合肥单价分辨同比降落4.2%跟2.4%,质料尿素、氯化钾、硫酸钾价钱分辨同比增加1.8%、2.1%、8.3%,磷酸一铵价钱同比增添5.1%。

与三季度比拟,三年夜单质肥价钱都呈现差别水平上涨。

咱们以为公司的垂直一体化规划施展出显明的本钱上风,一方面,公司磷酸一铵产能达180万吨,可充足满意自用,受市场价稳定影响较小;另一方面,公司领有钾肥入口配额30万吨,2020年钾肥年夜条约价创近五年新低,有助于公司从海内市场取得低本钱的钾肥质料。

新型肥连续发力,驱动复合肥团体毛利率趋向向上。

新型肥重要用于经济作物,红利才能高于惯例复合肥。

公司比年出力开辟新型肥料市场,2019年新型肥销量达65万吨。

据公司布告,2020年除一季度疫情影响跟6-7月份洪涝灾祸,其他月份新型肥的销量增加均在25%以上。

2020年9月,公司布告投资23,995万元用于建立30万吨/高品德经济作物公用肥名目,打算建立周期为12个月,进一步扩展新型肥出产范围,有助于晋升团体毛利程度跟市场份额。

预收款增添反应行业景气,公司凭仗西南地区的贩卖上风,无望充足受益。

据公司布告,公司四序度的预收款比拟客岁同期有增加40%以上,阐明卑鄙洽购志愿高,卑鄙需要茂盛。

本轮粮价上涨以玉米为首,西南是我国玉米的主产区之一。

据公司布告,公司在西南市场占领率约为20%,咱们以为,公司作为西南地区复合肥领头企业,无望受益于玉米价钱上涨带来的复合肥需要晋升。

危险提醒:单质肥及复合肥价钱年夜幅变化,食粮价钱年夜幅稳定,微观经济下行。

红利猜测:斟酌到复合肥行业景气下行,估计2020-2022年公司业务收入分辨为102.75亿元、108.86亿元、116.18亿元,归属净利润分辨为9.59亿元、11.81亿元、12.76亿元(前值为8.4亿元、10.48亿元、12.23亿元),PE分辨为26/21/20倍,赐与“买入”评级。

(000902) 中泰证券  新洋丰:行业景气连续向上 磷复肥龙头减速前行插图

【000902】20年事迹超预期,公司进入开展慢车道!


变乱:  公司表露2020年事迹预报,估计实现归母净利润9.11-10.42亿元,同比增加40%-60%。

公司市占率晋升、产物构造进级跟行业景气宇晋升驱动事迹高增加  公司事迹高增加起因有三:1)公司凭仗行业当先的工业链一体化、品牌与渠道、范围经济等上风,市场占领率一直晋升;2)公司踊跃深耕渠道、拓展渠道,加年夜品牌建立与营销推广,放慢开辟提质增效的新型肥料,增进产物构造进一步优化;3)2020年以来,玉米、水稻、小麦等农产物的价钱均有差别水平的上涨,无力拉动了复合肥花费。

公司竞争上风明显:资本天赋+产物进级+渠道完美  1)公司自配180万吨磷酸一铵产能(天下第一),具有工业链一体化上风,可能年夜年夜下降复合肥本钱;咱们以为2020年若磷铵工业景气宇进一步晋升,公司事迹拐点向上趋向显明。

2)公司自18年开端组建技巧效劳团队,连续加码新型肥研发跟技巧效劳,新型肥料将成为复合肥行业产物构造优化偏向,且红利才能高于惯例肥,公司新型肥事迹无望迎来连续高增加,这将进一步改良公司毛利率。

3)跟着我国农业范围化、新型农业运营主体连续增添,公司一方面构建尽可能触达农资花费者的渠道系统;另一方面针对需要细化农化效劳,增强客户粘性。

4)公司工业链延长连续完美,将来红利才能或明显抬升。

公司2020年3月份布告,投建30万吨分解氨产能。

这将进一步抬升公司本钱上风护城河,叠加公司新型肥的连续进级跟技巧效劳推动,公司的竞争上风将连续抬升。

农产物价钱上涨,复合肥需要无望明显晋升  咱们以为,在拉尼娜跟寰球新冠疫情的影响之下,寰球农业出产或连续遭到影响,咱们估计2021-2022年农产物价钱或均处于加高程度。

农产物价钱高位将明显抬升复合肥需要,叠加公司本身产物跟渠道的进级以及经由过程工业链一体化一直下降本钱,咱们估计公司将迎来量利齐升的事迹高速增加阶段。

赐与“买入”评级:公司2020年事迹超预期,咱们上调公司2020-2022年的贩卖增速及红利才能,从而将公司2020-2022年的收入由104.40/121.18/142.29亿上调至105.22/125.25/143.79亿元,同比增加12.81%/19.03%/14.80%,归母净利润由8.97/11.94/15.11亿元上调至9.68/11.99/15.16亿元,对应eps分辨为0.74/0.92/1.16元,持续赐与“买入”评级。

危险提醒:农产物跟原资料价钱稳定;政策危险;本钱测算范围性;竞争加剧;事迹预报为公司开端测算成果,以年报数据为准


【000902】新洋丰[000902.深证]:控股股西洋丰团体解质1.86亿股


10 月 14日丨新洋丰(000902,股吧)(000902.SZ)颁布,克日接到控股股西洋丰团体股份无限公司(以下简称“洋丰团体”)的告诉,得悉其将所持有的局部股权操持了股票排除质押手续,本次排除质押股数1.86亿股。