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(600108) 农林牧渔行业2019年度投资战略:周期起航,且看参糖

(600108) 农林牧渔行业2019年度投资策略:周期起航,且看参糖


年终至今小幅跑输大盘,绝对A股基金持股比例尚处低位。

2018年1-11月(2018.01.01-2018.11.30)申万农林牧渔指数下跌21.97%,同期沪深300指数下跌21.29%,行业跑输沪深300指数0.68个百分点,在申万28个行业中排名第7位。

2018年前三季度基金对于农业的持股比例浮现低位稳定,绝对A股的持股比例也处于近8年的汗青低位。

行业整体财政状况未涌现恶化。

表示为前三季度红利才能跟收益品质的同比下滑,以及欠债率的继续攀升。

2018年前三季度依据整体法(下同)计算的行业净资产收益率5.91%,同比降低1.35个百分点;扣除非常常性损益后净资产收益率降低1.47个百分点,为4.59%。

毛利率由上年同期的16.17%降低至15.45%,降低0.72个百分点。

资产欠债率为47.28%,同比晋升4.25个百分点,近三年连续攀升。

投资战略:聚焦景气行业跟细分龙头。

海参板块:行业供应端自动去产能叠加主产区低温被动增产,需求端增速稳步晋升,供需缺口逐渐兑现,参价景气无望延续至2020年。

推举好当家、西方大陆。

糖板块:19年海内糖价将与寰球糖市同步迎来周期反转,糖价晋升对于制糖企业红利有益好影响,且在以后糖价寻底的进程中,糖价跌幅趋缓制糖企业红利迎来边际恶化。

倡议糖周期底部规划,无望完成估值跟事迹的双击。

倡议存眷中粮糖业。

禽养殖板块:上游产能偏紧白鸡行业景气期无望延续至来岁,期间行业维持景气也将连续催化板块行情逐渐向上,倡议整体性设置。

龙头机遇:饲料行业龙头企业变更期市园地位愈加牢固,将来生长性肯定,倡议存眷海大团体。

我国农业根底单薄,受外洋入口的依赖跟打击较大,尤其在中美商业战后农产物商业政策被动开放的情形下,亟待供应侧的改造跟重整以保障我国农业竞争位置跟国度食粮保险。

该配景下农垦资本策略代价凸显,倡议存眷北大荒、亚盛团体。

综合来看,农业整体向好,细分行业如渔业跟栽培业根本面与估值更是背叛严峻。

以后中国经济局势下,跟着由量到质、由外到内的放慢改变,农业代价愈发显现,板块估值侧面临一个首要的汗青转机点。

行业评级跟投资倡议:咱们维持农林牧渔行业的“看好”评级,倡议存眷好当家(“增持”评级)、西方大陆(“增持”评级)、中粮糖业(“增持”评级)、北大荒(“增持”评级)亚盛团体(“增持”评级)等公司。

危险要素:价钱上涨没有达预期、微观经济体系性危险、疫情跟人祸危险、政策变化危险。

(600108) 农林牧渔行业2019年度投资战略:周期起航,且看参糖插图

【600108】红利降低趋缓,收入、运营现金增长


事情:公司近日宣布2018年年报,2018年公司完成收入25.08亿元,较上年同期增长21.35%,完成主业务务利润5.11亿元,同比增长2.58%,完成归属母公司的净利润8473万元,同比降低13.44%。

客岁整年公司完成EPS4分钱,扣除非常常性损益后每股收益3分钱。

同期公司完成每股运营现金9分钱。

点评:  收入、利润、扣非红利增长、运营净现金为负:2018年公司扣除非常常性后损益6246万元,同比降低22.63%。

公司运营运动发生的净现金1.66亿元,2017年同期为-2734万元。

运营现金较上期添加1.82亿元,次要是一样平常运营运动发生的现金流量净额添加及收到黄藏寺水利关节工程宝瓶河名目弥补资金所致。

2018年公司收入增长21.35%,一改2014~2017年持续四年下滑的场面。

只管公司红利才能仍旧未能解脱颓势,但收入、运营现金流分明大幅增长,预示着公司行将步入良性开展阶段。

期间用度率回落、欠债程度进步:三项用度方面,除了财政用度率增长外,治理跟贩卖用度率均有所降低。

客岁公司期间用度率为16.6%,较2016、2017年降低2个百分点,低于2015年16.8%的程度。

2018年公司财政用度率与2017年持平为5.2%,并且2013年以来财政用度率连续进步。

显示了公司财政压力较大。

今朝公司欠债率为43.89%,高于2017年40.79%,是第二个高出40%的年份。

运营效力、偿债才能逊色:受市场竞争影响,公司赊销政策招致2018年应收账款周转率从2017岁尾的2.57降低至2.27。

但存货周转率表示改善,从2017年的1.89进步到2.30。

公司流动比率跟速动比率均表示没有佳,分手为1.27跟0.99,2017这两者分手为1.82跟1.33。

不外对于于公司来说问题没有大,仍处在能够蒙受范畴内。

ROIC也从2017年的2.94%降低至2.90%,显示公司资源报答压力增大。

公司将来事迹弹性大。

只管公司比年开展碰到没有少的难题,今朝又遭到市场竞争的压力,咱们断定公司在啤酒花、果品、苜蓿跟马铃薯方面的规划将来多少年将着花成果,加之这些经济作物价钱稳定大的特色,跟着公司工业构造一直优化跟工业程度的晋升,外部治理一直晋升,市场建设的提速,以及抗危险才能的改善,在公司收入、现金流浮现出增长的配景下,特殊是公通胀大配景下无论是事迹晋升仍是市场机遇都将大为改观。

红利预测与投资评级:咱们预计公司2019-2021年每股收益分手为0.08/0.09/0.10元。

将来三年预测PE分手为42/39/33倍。

斟酌到公司工业根底良好,规划合理,贩卖远景辽阔、后劲大。

咱们维持对于公司的“增持”评级。


【600108】中报点评:红利才能向上,渠道建设提速


事情:公司近日宣布2018年中报,上半年公司完成收入9.91亿元,较上年同期增长13.98%,完成主业务务利润2.34亿元,同比增长4.76%,完成归属母公司的净利润4539万元,同比增长30.96%。

上半年公司完成EPS2分钱。

点评:  收入、利润、扣非红利增长、运营净现金为负:上半年公司扣除非常常性后损益4434万元,同比增长13.14%,己持续两年同比增长13%以上。

公司运营运动发生的净现金-2844万元,与客岁底相称,客岁同期为4827万元。

咱们断定,这可能是由于公司在扩展市场初期,投入大,回款较慢所致。

今朝公司欠债率有所回升,高出40%,但红利程度总体曾经触底上升。

设破农业研讨院组建手艺研讨攻关团队:环抱公司农业出产、工业开展的单薄环节,公司增强与科研院所、大专院校的手艺配合,逐项发展手艺攻关,构成愈加迷信规范的主导作物尺度化手艺规程,以手艺提高推进农业提质增效。

二是协作联动开展。

公司与甘肃省农业迷信院签署《策略配合框架协定》,出力共同建设省内乃至天下一流的古代农业树模基地,晋升农业科技支持跟结果转化才能,有针对于性解决出产中具有的科技瓶颈跟手艺困难。

三是树立科技翻新树模基地。

租用绿色空间设备资产,在榆中建设农业研讨院的手艺翻新树模基地,孵化批量的手艺翻新结果,实验树模要害领域、要害环节手艺集成翻新。

四是结合外聘专家实验树模。

扩展同一运营规模订单农业+渠道+团队:往年以来,公司全力推动同一运营,放慢完成农业运营方式改变。

一是政策领导。

以运营目的为导向,经由过程强化考查,领导各分公司放慢完成农业运营模式由家庭农场承包运营向同一运营模式改变;各分公司研讨制订同一运营地盘跟产物的治理鼓励政策,强力推动“地盘、农资、农产物”同一治理,真正施展同一运营的效益。

二是订单辐射。

子公司踊跃施展工业化龙头公司的带动作用,鼎力开展订单农业,扩展基地建设规模;分公司多方对于接客户、多渠道落实订单,扩展同一运营的范畴。

三是名目团队推进。

各分(子)公司经由过程组建专门的名目团队,推进直营名目的业余化经营,为规模化运营做预备。

公司将来事迹弹性大。

只管公司比年开展碰到没有少的难题,公司在啤酒花、果品、苜蓿跟马铃薯方面的规划将来多少年将着花成果,加之这些经济作物价钱稳定大的特色,在上行压力较大,但跟着公司工业构造一直优化跟工业程度的晋升,外部治理一直晋升,市场建设的提速,以及抗危险才能的改善,特殊是公通胀大配景下无论是事迹晋升仍是市场机遇都将大为改观。

红利预测与投资评级:咱们预计公司2018-2020年每股收益分手为0.11/0.12/0.13元。

将来三年预测PE分手为27/26/24倍。

斟酌到公司工业根底良好,规划合理,贩卖远景辽阔、后劲大,咱们维持对于公司的“增持”评级。

危险要素……