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(300408) 20Q4净利维持高增,MLCC扩产无望减速

(300408) 20Q4净利维持高增,MLCC扩产有望加速


布告:2020年三环团体完成归属于上市公司股东的净利润13.07亿元-15.25亿元,同比增长50-75%;扣除非常常性损益后的净利润11.92-14.31亿元,同比增长50-80%。

2020Q4单季度完成归母净利润3.05-5.23亿元,同比增长50%至156%,环比-32%至17%。

2020年前三季度归母净利润分手为1.85/3.71/4.46亿元,Q4归母净利润中值4.14亿元,维持高景气。

2020年,三环团体通讯部件、电子元件、半导体部件营业均高增。

被动元件行业库存程度于2019Q3见底,2020Q1受动工率影响,2020Q2起受益于下游需求复苏影响,完成营收10.48亿元,环比增长74%,同比增长70%。

2020H1三环团体通讯部件收入5.57亿元,同比+1.2%;电子元件及资料收入5.53亿元,同比+36.5%;半导体部件完成收入2.90亿元,同比+43.8%。

Q3营收10.98亿元,同比+73%,环比增长4.8%,归母净利润4.46亿元,同比+125%,环比+20%;Q3毛利率64%,环比晋升4.8pct,大超预期。

电子陶瓷国产率低。

寰球电子陶瓷市场次要介入者村田、京瓷、德山化工、住友化学、Sakai化学、Ferro、NCI、富士钛、共破、东邦、TDK、Coorstek、罗杰斯、CeramTec等。

日本在电子陶瓷资料领域不断以门类最多、产量最大、利用领域最广、综合机能最优著称,盘踞了世界电子陶瓷市场近50%的份额,美国电子陶瓷市场约占寰球近30%的市场份额。

MLCC产能紧张,三环团体定添加速拓展MLCC产能。

我国MLCC商业逆差400亿,三环贩卖额尚小于10亿。

5G、汽车对于MLCC需求上涨,国际大厂拉长交货周期,2021年MLCC产能瞻望仍较为紧张。

将来3年,三环团体拟投资22.85亿用于5G通讯用高质量多层片式陶瓷电容器扩产手艺改革名目、投资3.4亿元用于半导体芯片封装用陶瓷劈刀工业化名目。

公司在电子资料领域存在50年的手艺积聚,专一于各类先进陶瓷及配套手艺的研发跟出产,把握了小型化及高精细产物的干压、打针、流延、叠印成型手艺、氛围维护低温共烧手艺、陶瓷金属化、多种情势精细研磨手艺跟公用设施、精细模具设计制造手艺等中心手艺。

今朝,三环团体存在通用、中大尺寸、中低压、特别品多品类MLCC的量产才能,专一开辟通讯、家电、消费电子利用。

维持红利预测,维持“增持”评级。

2020Q4事迹预报合乎预期。

维持2020/21/22年归母净利润预测14.0/16.8/19.1亿元,以后估值2021/22年PE42/37X,维持增持评级。

危险提醒:通讯产物需求不迭预期,MLCC扩产节拍不迭预期。

(300408) 20Q4净利维持高增,MLCC扩产无望减速插图

【300408】2020年事迹预报点评:事迹合乎预期,21年戴维斯双击可期


事项:  公司预报2020年归母净利润13.1-15.2亿,同比增长50-75%,扣非归母净利润11.9-14.3亿,同比增长50-80%。

评论:  事迹合乎预期,公司主业21年无望片面进入下行期。

依据事迹预报看中值约14.1亿,斟酌四序度下游景气宇较好,推算Q4事迹约在4.1亿邻近,斟酌Q4计提较多治理用度,20年事迹增长强劲,以及局部翻新研发奖金发放,运营性事迹实际更好。

策略重心聚焦电子元件资料,生长天花板无望翻开。

公司放慢MLCC及陶瓷基片营业扩产,个中MLCC扩产动作迅速,20岁尾已达100亿只/月,在建产能140亿只/月,凭仗垂直一体化规划跟精密化治理程度,公司红利才能显著好于行业均匀程度,MLCC营业无望复制插芯营业开展门路完成份额疾速扩张,以后MLCC供需局势偏紧,大厂产能濒临满产,MLCC无望在5G及新动力车拉动下迎来跌价周期。

公司陶瓷基片受益于片阻景气曾经开端小幅跌价,将来跟着产能扩张无望连续晋升份额。

传统上风营业进入下行周期,量价齐升可期。

陶瓷插芯受益于海外光纤入户增长强劲,5G带来的数据核心扩容推进插芯需求量连续增长,公司市场份额相对当先,粉体自制后本钱上风分明,价钱曾经止跌上升,斟酌小幅扩产,上风的插芯营业料将重回向上通道。

PKG受益于晶振的高景气,产物价钱曾经上涨,公司踊跃拓展滤波器封装基板营业,客户在踊跃认证导入。

跟着滤波器国产化推动,PKG无望充足受益并进一步晋升市场份额。

上游资料壁垒高,一体化规划竞争上风分明。

咱们以为三环在电子陶瓷工业链积聚深沉,在插芯PKG及陶瓷基片充足证实本身的手艺跟产物力,经由过程垂直一体化实现本钱大幅紧缩,扩展海外市场份额。

过往公司下游为利基市场,生长天花板较低,重生代治理层克意朝上进步,踊跃捉住MLCC国产化机会,放慢在黄金赛道规划,产能上疾速追逐,小尺寸高容贮备充足,公司中恒久生长标的目的肯定,3-5年无望跃居MLCC第二梯队。

红利预测、估值及投资评级:三环团体环抱电子陶瓷深耕下游产物,在陶瓷插芯及PKG等细分领域获得相对当先上风,治理层始终专一于手艺产物,并从18年开端放慢MLCC产能扩张,公司一体化规划买通上下游,凭仗自制粉体及设施完成逾额利润,汗青红利才能较强。

咱们预计公司20-22年EPS分手为0.8/1.11/1.43元,参考国瓷资料/法拉电子等可比公司估值,斟酌公司汗青均匀估值较高及本身生长肯定性较强,给予21年50X估值,对于应目的价55.5元,维持“强推”评级。

危险提醒:手艺研发不迭预期,扩产不迭预期,下游需求不迭预期。


【300408】和踪讲演之二:2020年事迹预报合乎预期,持续三个季度事迹坚持高增长


红利预测、估值与评级:因为三环团体各个营业线片面趋好,咱们维持三环团体2020~2022年归母净利润预测为142、21.3跟27.5亿元,今朝748亿元市值对于应2020~2022年PE为51X、34X跟26X,维持‘‘买入’’评级。