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(600111) 安信证券 有色金属行业剖析:稀土镨钕供需无望迎来严重拐点

(600111) 安信证券 有色金属行业分析:稀土镨钕供需有望迎来重大拐点


稀土供给格式已现基本性优化,上游稀土镨钕供应绝对刚性,3-5年内增量无限。

一是 2017年以来,海内打黑跟环保核对行之有效,供给团体较紧且可猜测性明显晋升。

后期量年夜且难以管控的海内黑稀土供给基础消散,供应侧回返国家总量指标把持跟“海内稀土六年夜团体 44%+海内矿山 28%+接纳应用 28%”的供给构造。

二是海内实行严厉的指标总量把持,近三年年均增加 10%。

现在海内稀土开采指标由天然资本部跟工信部年终结合宣布,近三年从 10.5万吨增至14万吨,重要增加以轻稀土为主;而北方中重稀土因为环保成绩,近来多少年始终保持 1.92万吨的配额指标,但现实产量十分无限。

三是海内在产稀土矿山濒临满产,其余海内矿山开辟停顿迟缓,3-5年内增量无限。

现在海内稀土重要产区是美国、澳年夜利亚跟缅甸,基础濒临满产。

此中,美国 MP 矿山近多少年复产后在 2020年已濒临满产约 4万吨,澳年夜利亚 Lynas 基础保持在 2万吨阁下,缅甸始终是中国中重稀土最重要增量起源,近多少年入口量保持在 2万吨阁下。

四是接纳应用重要取决于稀土磁材原出产量增加,供给比例基础保持在约 28%。

稀土磁材作为稀土下最年夜、生长性最好的范畴,其减速增加无望驱动稀土镨钕供需呈现严重拐点。

一是新动力车进入市场化驱动时期,增加迅猛。

2020年寰球新动力车产量约 327万辆,同比增加约50%,将来 5年 CAGR 无望到达35%。

二是风电无望持续高增加,海内因为 2022年后补助退坡,2020-2021年仍属于风电抢装的顶峰年份,2021年新增装机增速无望超越 25%,寰球将来 5年 CAGR无望到达 15%。

三是磁材其余范畴多点着花。

如电梯产量遭到房地产周期提振,变频空调产量高增重要受能效尺度进步,电子花费端苹果手机启动智能磁吸计划无望催生新需要,智能工场驱开工业呆板人需要连续增添,这些范畴将来 5年 CAGR 无望保持 10%的增加。

咱们的测算标明,假设 2025年寰球新增濒临1400万辆新动力车跟新增风电装机容量 138GW,其余传管辖域增速约 10%,到2025年寰球钕铁硼共计需要为 35.7万吨,对应镨钕氧化物需要为 12.0万吨。

估计从 2021年开端寰球氧化镨钕进入缺乏并逐渐拉年夜,2021-2025年供需均衡分辨是缺乏 0.36、0.68、1.06、1.29跟 1.40万吨。

稀土上游倡议重点存眷轻稀土龙头南方稀土(600111)跟盛跟资本(600392)。

近三年海内指标增量重要会合在轻稀土,南方稀土跟盛跟资本是海内 A 股中两家最年夜的轻稀土出产商,现在冶炼分别量分辨为 6.4跟 4.5万吨(盛跟资本美国矿不占指标)。

将来一是斟酌轻稀土指标依然无望增添,南方稀土跟盛跟资本无望明显受益,二是盛跟资本扩产茕居石入口矿产能跟投产格陵兰稀土矿均无望带来权利产量增加,在稀土供需抽紧,价钱年夜幅攀升的配景下,两家企业均无望迎来量价齐升。

稀土磁材……

(600111) 安信证券  有色金属行业剖析:稀土镨钕供需无望迎来严重拐点插图

【600111】轻稀土行业龙头,事迹连续改良


变乱描写:  公司宣布2018年年报跟2019年一季度讲演。

2018年整年实现营收139.55亿元,同比增加36.76%。

归母净利润为5.84亿元,同比增加45.46%,每股收益为0.16元/股。

2019年一季度实现营收39.55亿元,同比增加31%。

归母净利润为1.2亿元,同比增加9.66%。

变乱点评:  价钱企稳产销量增添,运营事迹表示优良。

南方稀土是我国以致天下上最年夜的轻稀本地货品供给商,是我国稀土行业六年夜稀土团体之一。

2018年公司罕见氧化物产量1.2万吨,同比增加27%。

稀土盐类产量3.6万吨,同比增添19.7%。

罕见稀土金属0.93万吨,同比增加25%。

2018年公司营收实现36.76%的同比增加,受益于镨钕产物销量、商业收入跟稀土矿石出口增添。

时期用度回升,合乎公司计划。

2018年公司的贩卖用度、治理用度与财政用度分辨为0.82亿元,6.51亿元与3.39亿元,同比涨幅分辨为5.1%,19.4%与58.2%。

公司兼并甘肃稀土招致贩卖用度跟治理用度增添,而财政用度年夜幅增添与公司在讲演期内融资范围增添有关,合乎预期。

优化工业规划,事迹增加可期。

公司收购达博文公司49%的股权,进而优化贮氢资料规划。

同时,收购金熊猫稀土等三家公司对甘肃稀土的股权,收购实现后将共计持有甘肃稀土49.35%股权,施展资本上风,进步稀土资本的出产会合度。

年度讲演表现:2019年公司整年打算实现150亿元营收,打算出产稀土分别产物8.05万吨,永磁资料2.18万吨,事迹连续增加可期。

红利猜测及投资倡议:估计公司2019-2020年归母净利分辨为6.4、7.8、8.7亿元;EPS分辨为0.18、0.21、0.24元,以2019年4月29日股价对应P/E为57X、47X、42X,赐与“增持”评级。

危险提醒:稀土价钱激烈稳定,行业整理力度不迭预期、稀土新资料工业化推动迟缓


【600111】2020年度出产运营情形点评:整年增加持重,十四五目的确保稳固增加


变乱:  贵州茅台宣布2020年度出产运营情形布告,2020年估计实现业务总收入977亿元阁下,同比增加10%阁下;估计实现归属于母公司净利润455亿元阁下,同比增加10%阁下。

点评  事迹增加合乎预期,直营渠道连续放量  公司事迹增加合乎预期。

2020年公司估计实现营收、归属于母公司净利润977、455亿元,分辨同比增加9.96%、10.42%,团体表示持重。

从产物来看,系列酒估计实现销量2.95万吨,实现业务总收入94亿元阁下,同比微降1%阁下;茅台酒估计收入增加超越10%,重要系公司加年夜直营渠道投放占比,产物构造逐渐优化。

停止10月尾,茅台领有直销渠道商68家,包含电商、商超卖场、国资企业、烟草连锁等兼具天下性跟地区性的渠道商,营销渠道扁平化建立功效明显。

四序度直销渠道商共将取得4160吨的飞天茅台酒贩卖打算,相称于2020年贩卖打算3.45万吨的12.1%。

2020年估计公司直销占比无望超越20%。

产能稳固晋升,需要坚硬  供应方面,茅台团体在“2021年度出产·品质年夜会”上表现,2020年茅台酒基酒产量约5.02万吨,同比增加0.6%。

2021年茅台酒基酒产能目的为5.53万吨,新增0.51吨产量,系列酒产量目的为2.9万吨。

此次产能进级与茅台酒技改工程非亲非故,该名目投产后投产后,估计每年现实新增茅台酒产能5200吨。

近期茅台一批价稳固在2800元阁下,茅台批价连续坚硬,终端需要方面仍旧茂盛。

茅台团体供需关联不产生较年夜转变,将来跟着渠道构造以及产物构造改良,团体均价无望稳步晋升。

跟着产能开释,公司事迹断定性较高。

“十四五”计划断定临时开展目的  “十四五”时期茅台团体力图成为贵州首门第界500强企业。

依据2020年天下500强榜单,2025年茅台团体的营收目的约为2000亿元。

假设贵州茅台营收占团体公司90%,即2025年实现营收约1800亿元,2020-2025年CAGR约为13%,将来多少年公司估计能坚持双位数的营光复合增速。

将来公司在营销上扩展直营、产能上推动技改扩产能,多重举动下具有较高断定性。

保持公司“增持”评级  估计公司2020-2022年业务收入分辨为984.04、1134.32、1269.04亿元;归属母公司净利润分辨为455.46、529.96、604.80亿元;EPS分辨为36.26、42.19、48.15元/股,对应该前PE分辨为55.11、47.36、41.50倍,保持“增持”评级。

危险提醒:微观经济下行危险;疫情带来的不断定性危险;食物保险危险。