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(600108) 农林牧渔行业:好当家、亚盛团体

(600108) 农林牧渔行业:好当家、亚盛集团


本周行业观念  生猪养殖:需要连续低迷,猪价保持低位。

本全面国瘦肉型肉猪均匀价钱为11.49元/公斤,环比持平,本周猪粮比价为5.86,环比持平。

生猪养殖板块存在两种投资逻辑,其一作为周期性行业的团体机遇,重要依据猪价周期稳定断定,猪价下行克制股价表示,反之提振行情;其二行业范围化减速变更带来的龙头代价重估机遇,环保政策高压下生猪养殖业范围化水平晋升较快,行业龙头底部扩大、以量补价,市场份额放慢晋升,可能外行业下行期实现较高事迹弹性,在以后周期向下阶段被行业性逻辑错杀低估,在咱们断定猪周期向下空间无限的条件下,咱们以为现阶段恰是生猪养殖龙头设置的较好时点,估值向上修复空间年夜。

现对行业周期做重要剖析。

短期来看,年后需要疲软,猪源充分,生猪供需宽松,猪价短期面对下行压力。

但近期来看猪价降幅有缩窄趋向,市场上牛猪留存数目较少,生猪养殖效益曾经低于本钱线,屠宰企业收猪难度晋升,且现阶段属于猪价节令性回调,猪价向下空间无限乃至短期无望反弹。

年夜周期来看,无效供应一直规复,周期迟缓下行。

受养殖范围化带来母猪出产效力及出栏生猪体重进步的影响,无效供应正在逐渐上升,现在仍处于猪周期下行阶段。

但受环保政策及猪肉入口放缓影响供应规复较慢。

据农业部400个监测县生猪存栏数据表现,2018年2月份生猪存栏环比降落1.5%,同比降落4.7%,能繁母猪存栏环比降落0.5%,同比降落5.0%;据农业部数据表现,2017上半年猪肉入口66.2万吨,较上年同期增加13.1%,值得留神的是,只管入口猪肉量同比增加,但海内外猪肉价差依然存在,猪肉入口仍将持续坚持高位。

综合来看,本轮猪周期走势陡峭、跨度较年夜,猪价持续下跌的空间无限,第二种投资逻辑实用于现阶段,倡议存眷估值处于绝对低位并坚持产能扩大进度的行业龙头企业。

禽养殖:毛鸡价钱有所反弹,鸡苗环比持平。

本周山东烟台毛鸡收购价为3.75元/斤,环比上涨9.33%,鸡苗出厂价钱为3.00元/羽,环比持平。

中临时来看,引种断档禽链上涨的逻辑未变,白羽肉鸡景气前期将逐渐兑现,鸡价景气向上或保持较长时光。

祖代鸡引种跟存栏方面,2015年,因境外疾病而惹起的封关变乱招致2016年整年仅引种祖代种鸡63万套阁下,2017年H5亚型疾病残虐寰球,2017年1-2月,我国从西班牙、波兰引种总量约12.8万套。

现在波兰已因为再发疾病而封关,新西兰仍处技巧性封关中(波及测验检疫条目的订正)。

据中国白羽肉鸡同盟统计,停止2017上半年,引种量仅有20万套阁下。

受强迫换羽影响祖代鸡存栏略高于引种量,但对祖代鸡产蛋量影响不年夜。

怙恃代鸡存栏方面,据中国畜牧业协会数据,停止2017年10月初,天下局部企业在产怙恃代存栏量约1430万套,较9月初环比下滑4.7%。

咱们估计肉鸡供给端将产生本质性缺乏,……

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【600108】中报点评:红利才能向上,渠道建立提速


变乱:公司克日宣布2018年中报,上半年公司实现收入9.91亿元,较上年同期增加13.98%,实现主业务务利润2.34亿元,同比增加4.76%,实现归属母公司的净利润4539万元,同比增加30.96%。

上半年公司实现EPS2分钱。

点评:  收入、利润、扣非红利增加、运营净现金为负:上半年公司扣除非常常性后损益4434万元,同比增加13.14%,己持续两年同比增加13%以上。

公司运营运动发生的净现金-2844万元,与客岁底相称,客岁同期为4827万元。

咱们断定,这可能是由于公司在扩展市场初期,投入年夜,回款较慢所致。

现在公司欠债率有所回升,超越40%,但红利程度总体曾经触底上升。

设破农业研讨院组建技巧研讨攻关团队:缭绕公司农业出产、工业开展的单薄环节,公司增强与科研院所、年夜专院校的技巧配合,逐项发展技巧攻关,构成愈加迷信标准的主导作物尺度化技巧规程,以技巧提高推进农业提质增效。

二是合作联动开展。

公司与甘肃省农业迷信院签署《策略配合框架协定》,出力独特建立省内以致天下一流的古代农业树模基地,晋升农业科技支持跟结果转化才能,有针对性处理出产中存在的科技瓶颈跟技巧困难。

三是树立科技翻新树模基地。

租用绿色空间设备资产,在榆中建立农业研讨院的技巧翻新树模基地,孵化批量的技巧翻新结果,实验树模要害范畴、要害环节技巧集成翻新。

四是结合外聘专家实验树模。

扩展同一运营范围订单农业+渠道+团队:往年以来,公司尽力推动同一运营,放慢实现农业运营方法改变。

一是政策领导。

以运营目的为导向,经由过程强化考察,领导各分公司放慢实现农业运营形式由家庭农场承包运营向同一运营形式改变;各分公司研讨制订同一运营地皮跟产物的治理鼓励政策,强力推动“地皮、农资、农产物”同一治理,真正施展同一运营的效益。

二是订单辐射。

子公司踊跃施展工业化龙头公司的动员感化,鼎力开展订单农业,扩展基地建立范围;分公司多方对接客户、多渠道落实订单,扩展同一运营的范畴。

三是名目团队推进。

各分(子)公司经由过程组建专门的名目团队,推进直营名目的专业化经营,为范围化运营做筹备。

公司将来事迹弹性年夜。

只管公司比年开展碰到不少的艰苦,公司在啤酒花、果品、苜蓿跟马铃薯方面的规划将来多少年将着花成果,加之这些经济作物价钱稳定年夜的特色,鄙人行压力较年夜,但跟着公司工业构造一直优化跟工业程度的晋升,外部治理一直晋升,市场建立的提速,以及抗危险才能的改良,特殊是公通胀年夜配景下无论是事迹晋升仍是市场机遇都将年夜为变动。

红利猜测与投资评级:咱们估计公司2018-2020年每股收益分辨为0.11/0.12/0.13元。

将来三年猜测PE分辨为27/26/24倍。

斟酌到公司工业基本精良,规划公道,贩卖远景辽阔、潜力年夜,咱们保持对公司的“增持”评级。

危险要素……


【600108】市场竞争较年夜,增利还须时日


变乱:公司克日宣布2018年三季报,前三季度公司实现收入14.14亿元,较上年同期增加12.12%,实现主业务务利润3.45亿元,同比增加4.35%,实现归属母公司的净利润6266万元,同比增加1.36%。

前三季度公司实现EPS3分钱。

点评:  收入、利润、扣非红利增加、运营净现金为负:前三季度公司扣除非常常性后损益5733万元,同比降落3.01%。

公司运营运动发生的净现金-4811万元,客岁同期为5085万元。

这是因为公司本期大批农产物买卖结算周期在资产欠债表日后,局部分公司农产物市场竞争加剧,转变贩卖政策招致应收帐款增加所致  财政用度率增加、欠债程度进步:三项用度方面,除了财政用度率增加外,治理跟贩卖用度率与客岁整年程度相称。

往年前三季度,公司财政用度率6.6%,客岁底为5.2%,并且2013年以来财政用度率连续进步。

财政压力值得留心。

现在公司欠债率为41.6%,固然比中期的43%有所降落,但仍略高于年终及一季度的程度。

运营效力降落,偿债才能进步:受市场竞争影响,公司赊销政策招致应收账款周转率从客岁底的2.57降落至1.3。

存货周转率也从1.89降落至1.22。

只管如斯,公司活动比率跟速动比率均得以改良,分辨为2.06跟1.56,客岁底这两者分辨为1.82跟1.33。

ROIC也从客岁底的1.42%降落至0.84%,表现公司资源报答压力增年夜。

公司将来事迹弹性年夜。

只管公司比年开展碰到不少的艰苦,现在又遭到市场竞争的压力,咱们断定公司在啤酒花、果品、苜蓿跟马铃薯方面的规划将来多少年将着花成果,加之这些经济作物价钱稳定年夜的特色,鄙人行压力较年夜,但跟着公司工业构造一直优化跟工业程度的晋升,外部治理一直晋升,市场建立的提速,以及抗危险才能的改良,特殊是公通胀年夜配景下无论是事迹晋升仍是市场机遇都将年夜为变动。

红利猜测与投资评级:咱们估计公司2018-2020年每股收益分辨为0.11/0.12/0.13元。

将来三年猜测PE分辨为24/22/21倍。

斟酌到公司工业基本精良,规划公道,贩卖远景辽阔、潜力年夜。

咱们保持对公司的“增持”评级。

危险要素:景象灾祸、国度相干农业政策倒霉变更、花费情况倒霉、市场竞争加剧、农产物价钱不振等。