1. 首页
  2. 个股评测

(600028) 2020Q3点评:走出艰巨的上半年,事迹规复常态程度

(600028) 2020Q3点评:走出艰难的上半年,业绩恢复常态水平


事迹修复终于在Q3到来  公司颁布三季报,Q1-3业务收入15546亿,同比-30%;归母净利润235亿,扣除管道出让收益等非常常性损益之后-103亿。

Q3单季,归母净利润464亿,扣非后141亿。

合乎预期。

运营事迹:卑鄙三年夜板块均表示不错  公司四年夜板块——勘察开辟、炼油、化工、贩卖——Q3单季度分辨EBIT为-5、166、39、83亿,环比分辨+70、+225、-9、-19亿。

可见三季度的环比显明改良,重要来自于炼油板块的规复,重要由于二季度仍有较年夜库存丧失,而三季度有必定库存收益。

1)勘察开辟板块:前三季度原油、自然气产量同比分辨-1%、0%。

桶油当量本钱39美金,比客岁同期下降6美金。

2)炼油&贩卖:公司炼化负荷Q3持续上升,原油加工量疫情之后初次呈现同比正增加。

汽、柴、航煤产量分辨同比-1.4%、+3.7%、-37.6%,制品油总产量同比-6.4%,制品油境内总销量同比-4.3%。

只有航空火油依然离疫前程度差距较年夜。

3)化工板块:Q3红利程度处于汗青中枢邻近。

只管2020年行业供应压力年夜,但受益低油价以及疫情拉动医疗卫生相干资料需要,化工总体红利程度并不差。

现金流及资源开销  1)运营运动现金流,前三季度836亿,同比+22亿。

2)资源开销方面,前三季度公司资源开销719亿,同比-8%;此中勘察开辟资源开销322亿,同比-7%。

红利猜测与估值:斟酌管道出让收益,上调2020年事迹猜测至348亿(前值是241亿),保持公司21/22年事迹猜测580/600亿元,EPS分辨为0.29/0.48/0.50元,以后股价对应20/21/22年PE14/8/8倍,保持“买入”评级。

危险提醒:油价再度探底招致库存丧失危险;年夜炼化加剧化工市场竞争的危险;分成低于预期的危险。

(600028) 2020Q3点评:走出艰巨的上半年,事迹规复常态程度插图

【600028】投资代价剖析讲演:重估中国石化的批发资产


海内炼化、制品油供需多余,制品油议价权向贩卖端倾斜:跟着平易近营企业原油“两权”的开放,海内炼油产能比年来疾速增添,炼能多余、制品油供需多余的景象越来越重大。

主营企业跟处所企业在制品油贩卖渠道上的竞争也越来越剧烈。

跟着海内制品油税收的标准化,以及新建加油站或购买现成加油站的本钱昂扬,将来加油站将成为制品油行业的稀缺资本,制品油的红利端跟议价权将朝着加油站这一终端,特殊是批发渠道转移。

公司团体代价被重大低估——中国石化贩卖公司实在红利才能测算:咱们假设贩卖公司制品油直销分销平进平出,额定红利均来自于批发端。

在内购兑现率为30%的情形下,较之于2019年,公司每吨汽油能多挣350元,柴油能多挣23元/吨,统共能为公司增添167亿元的净利润,即中石化贩卖公司实在的净利润为397亿元,红利才能非常可不雅。

在给定贩卖公司13倍PE的情形下,咱们看到中石化剔除贩卖公司之后的市值仅为1103亿,联合公司剔除贩卖公司后的净资产有5851亿。

即在斟酌贩卖公司实在利润的情形下,中石化其余板块PB仅0.19倍,明显低于公司现在0.69倍的PB。

也就是说,公司现在的代价是被明显低估的。

三年夜炼化基所在“石”成“金”,上游降本增效结果明显:公司减速炼化转型进级规划,斥资2000亿元打造茂湛中科炼化、镇海炼化跟南京扬子-金陵这3个技巧进步、存在国际竞争力的天下级炼化基地,在现有工业规划下进一步优化资本设置,晋升高低游团体创效力力,向代价链中高端进军,以欢迎平易近营年夜炼化突起的挑衅。

别的,公司经由过程实行上游“两增两降”举动,年夜幅下降上游本钱,2020年前三季度桶油完整本钱仅42.63美元/桶,降本功效结果明显。

红利猜测、估值与评级:公司领有海内最完美的加油站终端渠道收集,在炼化跟制品油日益剧烈的竞争情况下,临时竞争上风显明。

故咱们保持对公司的红利猜测,估计公司20-22年归母净利润分辨为365、615、669亿元,对应EPS分辨为0.30、0.51、0.55元/股。

分辨赐与公司2020年A股跟H股0.80、0.66倍PB,分辨对应目的价5.0元、4.8港元,保持A股跟H股“买入”评级。

危险提醒:新冠疫情对经济影响超预期危险,炼化景气宇下行危险。


【600028】石化行业周报:乙二醇价钱持续修复,乙二醇 原资料价差扩展


本周涨幅前五的石化产物:顺酐,+18.5%;丁二烯(华东),+10.6%;甲醇(华东),+8.3%;甲基丙烯酸甲酯(华东),+6.8%;甲苯(华东),+4.8%。

本周跌幅前五的石化产物:原油期货(WTI),-7.4%;原油期货(Brent),-5.3%;自然气期货(HenryHub),-2.6%;石脑油(日本CFR),-2.6%;苯酚(华东),-1.9%。

本周价差涨幅前五的产物:顺酐-碳四,+38.5%;乙二醇-乙烯,+30.7%;PX-石脑油,+8.4%;PO-丙烯,+4.8%;丙烯酸-丙烯,+4.0%。

本周价差跌幅前五的产物:烷基化油-碳四,-9.1%;丙烯酸甲酯-丙烯酸,-6.4%;涤纶长丝(DTY)-原资料,-3.0%;PTA-PX,-1.5%;涤纶长丝(FDY)-原资料,-1.0%。

原油需要存达观预期,国际原油价钱下跌。

供应方面,固然飓风“劳拉”致美国墨西哥湾原油产量增加,然而伊拉克尚未完整落实40万桶/日的弥补增产协定,原油供应增加不迭预期。

需要方面,飓风影响美国原油需要,且西欧局部地域疫情反弹,原油需要或下滑。

停止9月4日,WTI与Brent期货结算价分辨下跌7.4%跟5.3%至39.77美元/桶跟42.66美元/桶。

停止8月28日当周美国贸易原油库存环比增加936.2万桶至4.98亿桶,美国策略原油库存环比增加130.0万桶至6.48亿桶,汽油库存增加432.0万桶,馏分油库存增加167.5万桶;8月21日当周美国原油产量为970万桶/日,周环比增加110万桶/日;美国炼厂当周均匀日净加工量为1386.8万桶,环比增加84.4万桶/日,毛加工量1430.5万桶/日,环比增加98.5万桶/日,炼厂动工率为76.7%,环比增加5.3个百分点。

贝克休斯油服数据表现停止9月4日当周,美国活泼石油钻井数为181台,环比增添1台。

需要安稳,LNG价钱周环比持平。

质料气本钱方面,中石油对东北地域的LNG工场的质料气供给价钱为1.4元/破方米,周环比持平。

供给方面,本周LNG液化工场动工率为56%,周环比增添3个百分点。

需要方面,LNG加气站需要安稳,较上周无显明变更。

本周华北易高LNG出厂价钱为2600元/吨,周环比持平。

PTA价钱下跌,PTA-PX价差小幅缩窄。

停止9月4日,PTA(华东)价钱为3485元/吨,环比上周降落30元/吨。

需要方面,聚酯聚合安装负荷为92.1%,周环比上涨0.8个百分点。

供给方面,福建佳龙安装60万吨安装2019年8月2日泊车检验,年内未有明白重启时光;天津石化45万吨安装4月17日泊车检验,延期重启;宁波利万70万吨安装4月30日不测泊车,延期重启;汉邦石化70万吨安装5月10日泊车检验,延期重启;河南洛阳石化32.5万吨安装7月27日泊车检验,暂定保持一个月;海伦石化120万吨安装8月1日泊车检验,暂定保持两周;蓬威石化90万吨安装3月10日泊车检验,延期重启;逸盛宁波220万吨安装9月3日泊车检验,暂定保持两周。

本周PTA检验产能约683.2万吨,临时泊车产能525万吨,……