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(300408) 2020年事迹预报点评:事迹合乎预期,21年戴维斯双击可期

(300408) 2020年纪迹预告点评:业绩符合预期,21年戴维斯双击可期


事项:  公司预报2020年归母净利润13.1-15.2亿,同比增加50-75%,扣非归母净利润11.9-14.3亿,同比增加50-80%。

批评:  事迹合乎预期,公司主业21年无望片面进入下行期。

依据事迹预报看中值约14.1亿,斟酌四序度卑鄙景气宇较好,推算Q4事迹约在4.1亿邻近,斟酌Q4计提较多治理用度,20年事迹增加微弱,以及局部翻新研发奖金发放,运营性事迹现实更好。

策略重心聚焦电子元件资料,生长天花板无望翻开。

公司放慢MLCC及陶瓷基片营业扩产,此中MLCC扩产举措敏捷,20岁尾已达100亿只/月,在建产能140亿只/月,凭仗垂直一体化规划跟精致化治理程度,公司红利才能明显好于行业均匀程度,MLCC营业无望复制插芯营业开展门路实现份额疾速扩大,以后MLCC供需局势偏紧,年夜厂产能濒临满产,MLCC无望在5G及新动力车拉动下迎来涨价周期。

公司陶瓷基片受益于片阻景气曾经开端小幅涨价,将来跟着产能扩大无望连续晋升份额。

传统上风营业进入下行周期,量价齐升可期。

陶瓷插芯受益于海内光纤入户增加微弱,5G带来的数据核心扩容推进插芯需要量连续增加,公司市场份额相对当先,粉体克己后本钱上风显明,价钱曾经止跌上升,斟酌小幅扩产,上风的插芯营业料将重回向上通道。

PKG受益于晶振的高景气,产物价钱曾经上涨,公司踊跃拓展滤波器封装基板营业,客户在踊跃认证导入。

跟着滤波器国产化推动,PKG无望充足受益并进一步晋升市场份额。

上游资料壁垒高,一体化规划竞争上风显明。

咱们以为三环在电子陶瓷工业链积聚深沉,在插芯PKG及陶瓷基片充足证实本身的技巧跟产物力,经由过程垂直一体化实现本钱年夜幅紧缩,扩展海内市场份额。

过往公司卑鄙为利基市场,生长天花板较低,重生代治理层克意朝上进步,踊跃捉住MLCC国产化机会,放慢在黄金赛道规划,产能上疾速追逐,小尺寸高容贮备充足,公司中临时生长偏向断定,3-5年无望跃居MLCC第二梯队。

红利猜测、估值及投资评级:三环团体缭绕电子陶瓷深耕卑鄙产物,在陶瓷插芯及PKG等细分范畴获得相对当先上风,治理层一直专一于技巧产物,并从18年开端放慢MLCC产能扩大,公司一体化规划买通高低游,凭仗克己粉体及装备实现逾额利润,汗青红利才能较强。

咱们估计公司20-22年EPS分辨为0.8/1.11/1.43元,参考国瓷资料/法拉电子等可比公司估值,斟酌公司汗青均匀估值较高及本身生长断定性较强,赐与21年50X估值,对应目的价55.5元,保持“强推”评级。

危险提醒:技巧研发不迭预期,扩产不迭预期,卑鄙需要不迭预期。

(300408) 2020年事迹预报点评:事迹合乎预期,21年戴维斯双击可期插图

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