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中信证券600030预期:做实资产,稳健扩表,赢得长远

  事件:中信证券披露2020年三季报,收入符合预期,减值计提审慎导致利润低于预期。9M20实现营收420亿元,同比增长28%,归母净利润127亿元,同比增长20%(预期31%)。3Q20归母净利润37.4亿,同比下滑8%;9M20摊薄ROE(未年化)7.0%。

  简评: 全业务线均增长,做实资产、赢得长远。9M20经纪、投行、资管、净利息、总投资收入分别同比增长50%、51%、32%、3%、33%。3Q20信用减值30亿,同比增28亿;9M20信用减值50亿,同比增43亿,拖累归母净利润增速31pct,考虑到前三季度市场表现实际大幅好于去年同期,判断是公司主动做实资产,保持业绩稳健增长的定力。

  积极扩表的同时投资收益率保持稳健,场外衍生品业务市占率第一。 9M20总投资收入162亿,收入占比44%,单三季度收入43亿;年化投资收益率(测算值)4.5%,基本持平FY19。3Q20经营杠杆4.8倍,较年初提升0.7倍,主因投资类杠杆提升,3Q20投资类杠杆3.0倍,较年初提升0.5倍。8M20场外期权/互换业务市占率20%/40%,稳居第一。

  投行龙头地位稳固,股债投行业务均稳居前三,再融资市占率遥遥领先,IPO储备数行业第一。 9M20投行业务收入45亿元,单三季度收入23亿元,同比增93%。年初至今(10/29)IPO、再融资、债券主承销市占率9.0%、27.0%、11.5%,分别排名行业第3、第1、第2。截至10/29,公司IPO排队企业25家,市占率9.5%,数量排名行业第一。

  经纪业务收入增长符合预期,资管业务收入增速显著好于行业。 9M20经纪业务收入85亿,同比增50%,单三季度经纪收入35亿,同比增85%。9M20资管业务收入54亿,同比增32%,单三季度收入21亿,同比增长47%;预计母公司资管业务与华夏基金均维持30%以上收入增速。1H20母公司资管规模1.42万亿,稳居行业第一,主动管理规模占比近半壁江山;控股子公司华夏基金3Q20实现净利润4.1亿元,同比增长31%。

  两融扩张速度快于行业,稳步收缩股票质押。 3Q20利息净收入10.2亿,同比增150%,环比增105%,3Q20融出资金1046亿,较年初增48%,环比增23%,增速好于行业,得益于机构客户基础最雄厚,预计融券业务继续领跑行业。3Q20买入返售金融资产443亿元,较年初降25%,环比降13%,预计公司稳步收缩股票质押业

中信证券600030预期:做实资产,稳健扩表,赢得长远插图

务规模。

  维持中信证券买入评级,投行业务、场外衍生品业务等成长空间确定的机构业务仍然维持龙头地位,各业务线收入均增长,但考虑到公司计提减值较为保持,我们上调减值损失,从而下调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为159亿、204亿、246亿(原预测 176亿、226亿和274亿),同比分别增长30%、28%、21%。

  风险提示: 股票市场大幅下跌

  免责声明:投资有风险,入市需谨慎,以上内容仅供参考,不作为个人投资依据!