行业：专用设备

　　一、从基本面来看

　　徐工机械2019年营业收入591.76亿元，同比增加33.25%；净利润为36.45亿元，同比增加77.33%。

　　2019年的毛利率为17.45%，同比增加0.76%；2019年净利润率为6.16%，同比增加1.53%；净资产收益率为11.39%，同比增加3.84%。

　　2019年经营活动现金流净额为51.36亿元，投资活动现金流净额为-28.37亿元，筹资活动现金流净额为6.82亿元，说明企业的现金流是比较充足的。

　　由此可以判定，徐工机械在过去的一年盈利能力在提高，市场竞争力在提升，基本面运营良好。

　　二、从历史收益率来看

　　徐工机械今年以来的投资收益率为14.99%，近一年投资收益率为34.29%，近三年年化投资收益率为19.66%，近五年年化投资收益率为11.96%，近十年年化投资收益率为3.07%，近二十年年化投资收益率为6.50%，上市至今年化投资收益率为13.88%。

　　从历史来看，徐工机械的投资回报率整体是比较稳健的。

　　三、从价值投资的角度来看

　　（1）估值计算

　　1.市净率法：15.85元

　　2.简单股利折现法：4.00元

　　3.升级版股利折现法：3.3元

　　4.自由现金流折现法：10.18元

　　（2）区间法

　　区间下限：3.3元

　　区间上限：15.85元

　　当前股价：6.23元

　　（3）加权法

　　2.市净率法：25%

　　3.简单股利折现法：20%

　　4.升级版股利折现法：20%

　　5.自由现金流折现法：25%

　　加权估值结果： 7.97元

　　当前股价：6.23元

　　（4）安全边际买入

　　7折：5.58元

　　6折：4.78元

　　5折：3.98元

　　四、研判

　　徐工有限混改挂牌，有望开启徐工新篇章，2019年业绩稳定增长，挖掘机销量同比增长41.1%，位居国内第二，2019年四季度矿机新基建获得15亿订单，塔机收入也突破30亿元，稳居国内第二。

　　目前市盈率在16倍附近，接近47%的历史分位，反映出人们的投资正在逐渐提升。日线上看，近期股价从安全边际7折附近开始向上反弹，价值投资者可适当买进，未来若再次回调进入安全边际买入区间，加仓或许是不错的选择。

　　小提醒

　　估值并不是一成不变的，需要根据公司的业绩变化进行

动态调整。本期分析只作为学习与实践估值方法，不作为投资的建议。