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(002081) 传统公装驱动订单改良,拆卸式装修减速规划

(002081) 传统公装驱动订单改进,装配式装修加速计划


传统公装增加提速,订单逐季改良趋向显明。

公司2020Q4新签署单128亿元,同增19%,较上季度减速19个pct,合乎预期,公司签单Q1-4分辨单季同比变更-44%/-30%/-1%/+19%,累计同比变更-44%/-37%/-25%/-14%,逐季改良趋向明显,以后已逐渐解脱疫情影响,彰显龙头运营韧性。

分营业范例看,Q4公司传统公装/室庐/计划分辨新签80/43/6亿元,同增24%/12%/-1%,传统公装订单显明增加,驱动Q4订单表示较好。

以后公司踊跃履行驻地市场策略,将更多营销资本投入至利润率较高、回款较好的传统公装营业;压缩利润率较低与回款较慢的室庐平装求学务、调剂“金螳螂家”营业运营形式。

停止2020岁终,公司在手订单614亿元,约为年收入的1.8倍,在手订单丰盛,跟着2021年装潢行业景气宇上升,公司订单无望减速向收入与事迹转化。

拆卸式装修放慢规划,将来开展值得等待。

以后公司高度器重拆卸式营业开展,近期连续加年夜资本投入、放慢规划:1)公司布告与成首都投策略配合,拟整合两边资本上风,在拆卸式装修名目承接、拆卸式装修BIM平台建立等范畴配合,估计该配合形式无望在天下各地复制推广;2)公司宣布拆卸式装修2021展厅,全新推出拆卸式装修旅店、公寓、室庐、医疗四年夜产物,产物线一直丰盛完美;3)公司与住建部科技与工业化开展核心策略配合,共建拆卸化妆修工业互联网平台跟拆卸化妆修产物翻新与展现核心,无望助力公司放慢产物研发进级。

将来公司无望依靠优良的计划研发、供给链治理与整合、落地装置才能,放慢拓展拆卸式装求学务,将来开展值得等待。

装潢行业供应压缩、需要修复,行业龙头无望明显受益。

供应端:从长周期看装潢企业一直分化,市场连续向龙头会合,龙头利润率、现金流与中小型装企差距一直拉年夜,疫情情况亦减速了行业供应侧出清。

同时EPC形式、拆卸式装修推广将进一步驱动龙头市占率晋升。

需要端:装潢行业处经济苏醒后周期,跟着疫后经济景气宇一直改良,估计后续旅店、贸易等装潢需要无望放慢修复,别的,黉舍、病院等平易近生基建将来空间辽阔,相干装潢需要将一直增加。

外行业供需新格式中,金螳螂作为红利才能优良、工业链整合才能凸起的装潢龙头无望明显受益,市占率无望放慢晋升。

投资倡议:以后估值程度已处汗青底部地区,设置性价比高。

现在公司PE(TTM)/PB(LF)分辨仅为9.2/1.30倍,PE仅高于汗青最低值5%,PB则创下汗青最低值。

与沪深300的PE跟PB的比值分辨为0.56/0.73,最低比值分辨为0.55/0.71,以后仅微高于最低比值。

在以后公司传统装潢主业连续改良,拆卸式装修放慢拓展之际,存在较高设置性价比。

咱们猜测公司2020-2022年归母净利润为23.5/27.1/31.2亿元,同增0%/15%/15%,对应EPS分辨为0.88/1.01/1.16元(2019-2022年CAGR为10%),以后股价对应PE分辨……

(002081) 传统公装驱动订单改良,拆卸式装修减速规划插图

【002081】Q4订单苏醒,公装订单增加24%


公司整年订单增速下滑14.2%,Q4新签署单增加18.5%。

Q1、Q2、Q3、Q4公司新签条约金额分辨为60.5亿元、82.2亿元、108.8亿元、128.0亿元,分辨同比变化-43.5%、-30.2%、-0.6%、18.5%,下滑幅度逐季收窄,Q4订单增速初次回正,一方面系行业需要恶化,另一方面系公司加年夜营业拓展力度;  2020年整年公司累计签署条约379.5亿元、同比下滑14.2%。

2020年公装订单下滑6.4%,室庐跟计划订单增速下滑超越20%,公装订单下滑幅度较小,标明公司异地拓展见功效。

2020年整年累计签署公装订单233.6亿元,同比下滑6.4%。

公装订单占比晋升至61.5%、同比晋升5.1pct,跟着落地转化为收入,无望拉动公司团体毛利率晋升。

整年签署室庐订单126.0亿元,下滑23.6%。

现在公司停止营业调剂,把持平装求学务的承接,将来室庐订单占比无望进一步降落。

2020年整年累计签署计划订单20.0亿元、同比下滑27.9%。

在手未竣工订单充分,保证将来事迹增加。

停止四序度末,公司累计已签约未竣工订单金额达614.0亿元,为2019年收入的1.99倍,此中公装、室庐未竣工订单金额分辨为482.1亿元、98.1亿元。

公司现在在手订单较为充分,可能保证2021年收入及事迹较快增加。

红利猜测跟评级:咱们保持公司红利猜测,估计2020-2022年的EPS分辨为0.98元、1.16元跟1.40元,1月29日收盘价对应的PE分辨为8.1倍、6.9倍、5.7倍,保持“买入”评级。

危险提醒:微观经济下行危险、新签署单不达预期、订单落地不迭预期、家装营业拓展低于预期、现金流情形好转、应收账款带来坏账丧失超预期


【002081】