1. 首页
  2. 大盘走势

(600760) 歼击机摇篮望迎“十四五”跨代式进阶,聚焦高精尖航空设备

(600760) 歼击机摇篮望迎“十四五”跨代式进阶,聚焦高精尖航空装备


我国歼击机三代半歼击机龙头供给商,公司机型是古代战斗中的空中重型兵器库  中航沈飞是我国歼击机的摇篮,是歼击机整机龙头供给商,公司主营航空防务设备产物制作,现型号产物笼罩歼11/歼15(三代)、歼16(三代半)等多系列空军歼击机/舰载机。

寰球看,三代半战机是空中作战的高灵活重型兵器库,载弹量年夜幅高于四代机(四代机F35为2500kg,三代半SU-35为8000kg),咱们以为四代机不克不及完整替换三代半机作军功能,“十四五”时期三代机或存在大批需要。

沈飞公司(全资子公司)创立于1951年,2017年团体将沈飞公司资产注入上市公司,实现中心军人为产团体上市,2019年沈飞公司(全资子公司)营收236.01亿元,占上市公司昔时营收范围99.33%,净利润8.48亿元,占昔时归母净利润范围96.58%。

进步战机“跨代式”改变或将于“十四五”启动,沈飞望迎跨代兵器设备年夜时期  “十四五”时期公司望减速产物进级换代、拓宽航空产物谱系。

比年来,公司连续投入高额研发,2019年用度化研发付出(研发用度)、国防科研/技改名目垫付额(对应专项敷衍款每年增加额,后续由对应国度部分付出)高达9.31亿元,占昔时净利润的106.10%,推动如四代机FC31鹘鹰飞机、新型舰载机等产物连续落地。

咱们估计,“十四五”时期跨代次型号定型、主力型号批产无望连续减速。

多指标独特指向卑鄙需要增加&新老机型瓜代:20Q1-Q3存货、存货收入比、条约欠债三者一并降落,独特指向同一论断——卑鄙客户对“十四五”新品需要或疾速上涨、老产物需要或将在未几后降落、“十三五”老型号库存无望在2020年同一交付所致。

估计公司无望在2020岁尾~2021年启动新一轮条约欠债打款+新品库存备货,且该阶段投入或将重要由“十四五”主力机型+跨代机型双重需要推进。

十四五国防开销将婚配经济开展,聚焦面向古代战斗的高精尖航空设备  近期国度下发一系列文件,聚焦两慷慨向:①国防开销在十四五将连续稳固增加、婚配国度经济气力;②聚焦面向古代战斗的逾越式设备(信息化/智能化/准确化/隐身化/无人化)。

比年来我国设备用度占国防付出比例连续晋升,2019年国防付出占GDP比例为1.22%(美国3.41%),相对值为1.21亿元(美国为5.11万亿元),仍有晋升空间。

2013-2020年美国飞机洽购额均值超2400亿元(我国2017年设备洽购费的50%),占国防估算比例为5.66%,美国国产歼击机列装相对值为2085架,数目稳固但新老机型迭代减速,F-35进入批产期,列装连续减速,2019年美国海内交付80架。

咱们以为,对经济气力强盛、部队设备配套较成熟的国度而言,中心兵器设备寻求的不是数目的相对多,而是中心机型机能的绝对高,高代次/机能更强/隐身机能更好的机型将成为新重点。

经由过程测算发明,按美国洽购比例停止盘算,若我国统一主机厂每……

(600760) 歼击机摇篮望迎“十四五”跨代式进阶,聚焦高精尖航空设备插图

【600760】2020扣非净利润同比增加11.35%,等待十四五逾越式开展


变乱:  2021年1月28日,中航沈飞宣布2020年年报事迹预报,估计2020年净利润约为14.8亿,同比增加68.61%,扣非净利润9.4亿元,同比增加11.35%。

点评:  1)疫情不改主业持重增加,整年运营目的顺遂实现,扣非净利润同比增加11.35%。

估计2020年实现净利润14.8亿元,同比增加68.61%,扣非净利润9.4亿元,同比增加11.35%,合乎预期。

在新冠疫情的影响下,战胜疫情对出产供给跟现金流带来的倒霉影响,加年夜研发投入,依然实现了主业的持重增加,顺遂实现整年运营目的,实现了“十三五”美满收官。

咱们以为跟着疫情影响削弱,及后期高研发投入的着花成果,十四五逾越式开展可期。

2)单季度看,收入确认速率放慢,平衡出产后果有所表现。

2020Q4实现净利润约3.19亿元,同比增加24%,在三季度高基数的情形下,依然实现了环比的增加。

2020Q4扣非净利润1.83亿,事迹有所降落,咱们以为这系公司自年终开端履行新收入原则,对某一时段内实行履约任务的,依照履约进度确认收入,使得收入确认速率放慢,而非以往重要会合在四序度确认;从单季度事迹占比来看,2018-2020Q4扣非净利润占比分辨为60%、30%跟19%,平衡出产后果曾经逐步表现。

3)讲演期非常常损益5.4亿元,此中全资子公司沈阳飞机产业(团体)无限公司确认与收益相干的当局补贴约4.2亿元,协定让渡其所持有的中航沈飞平易近用飞机无限义务公司32.01%股权确认投资收益约1.35亿元,斟酌响应收税后,二者形成的非常常性损益事项共计影响净利润金额约4.73亿元,对公司整年利润影响较年夜。

4)瞻望十四五,沈飞减速产物进级换代,拓宽航空产物主,优化工业开展规划,逾越式开展可期。

十四五不只仅是空军,同样有来自水师客户的可不雅增量,叠加公司是军工央企中首家实现股权鼓励的公司,比年资产品质跟运营效力显明改良。

在公司型号方面,无望实现从从三代向四代的逾越;从改造角度,航空产业构建小总部、年夜平台、新工业,公司作为飞机整机制作厂无望实现向向工业集群的中心企业的逾越;从运营角度,公司全部运营治理的架构、运营理念、运营效益都无望浮现较年夜变更。

沈飞将来五年的需要空间有保证,其临时增加空间较为暧昧,是可不雅的增加预期。

细分机型看,沈飞现役及在研机型是我国空军主要支柱,预期仍需要茂盛,无望进一步上量。

1)歼-16是空军新一代主战机型,是我空军跨代开展,优化构造的主力机型,需要空间年夜,将来仍将是设备重点,无望持续上量。

2)歼-15是我国现在独一舰载机,满意弹射需要机型是主要增量。

首艘国产航母可能搭载36架歼-15战役机,是“辽宁舰”的1.5倍。

斟酌到首艘国产航母舰载机的新装需要,叠加现服两艘航母的练习更新,歼-15及满意弹射需要的歼-15的需要同比估计将有年夜幅晋升。

……


【600760】信达证券 信达军工E周刊181期:在稳定中寻觅事迹超预期或超跌优质个股


市场稳定加年夜,掌握超跌或被错杀的优质个股投资机遇。

1)1月军工板块先扬后抑、稳定加年夜:01.04-01.07板块累计涨幅高达11%,跑赢年夜盘8个百分点,排名1/29,春季躁动准期而至;但随后市场对活动性的担心升温,危险偏好急剧降落,01.08-01.29军工指数下跌18%,跑输年夜盘15个百分点,排名29/29。

2)咱们以为,从近期企业连续表露的2020年事迹预报中可看出军工高景气宇仍将连续,且2021年作为“十四五”残局之年,军工高景气赛道中心资产将在“设备进级+国产替换”的归纳下迎来开展机会,深度回调恰是“上车”好机会,倡议规划回调中被“错杀”的优质个股。

事迹减速兑现,工业趋向拐点向上,基础面成将来行情驱动器。

1)停止1月29日,共54家军工企业宣布2020年事迹预报,估计实现净利润共144-167亿元,此中净利润中位数同比增幅超50%的有30家,0-50%的有8家。

2)共40家企业领有事迹分歧预期,此中事迹超预期的有19家,超预期5%以上的8家,10%以上的4家。

3)单季度来看,54家企业2020Q4估计实现净利润28-50亿元,此中单季度净利润中位数同比增幅超50%的有22家,0-50%的有9家。

4)咱们以为,工业趋向拐点向上无望成为军工将来行情助推器,景气下行、基础面改良将进一步反映到股价。

军工新资料、国防信息化(含军工电子)、航空航天范畴为事迹增加重要奉献点。

1)54家企业中来自船舶、空中兵器、新资料、国防信息化、航空航天范畴的企业分辨为3/3/10/24/14家,此中新资料、航空航天、国防信息化2020年净利润中值同比增速分辨高达132%、153跟83%,较分歧预期涨幅分辨为227%、145%跟229%。

2)咱们断定上述范畴事迹高增加起因有三:①军工电子、新资料位于最上游,是军工工业风向标,事迹将开始兑现。

②以新资料(碳纤维、钛合金、低温合金等)为代表的上游赛道企业2020年纷纭提质扩产、踊跃交付以满意客户需要,成为事迹增加内生驱能源。

③跟着年夜国博弈、国际策略竞争等日趋剧烈,军机、导弹等航空航天兵器设备必将进级迭代、放量爬坡,动员工业链团体保持高增速开展。

再度推举开年金股–中简科技(300777):高景气+高壁垒+稀缺性=高增加。

1)公司估计2020年实现营收约3.9亿元,同比增加66%;净利润2.1-2.4亿元,同比增加55%-75%,超市场预期。

咱们断定,公司卑鄙需要茂盛、订单丰满、履行情形好于往年是事迹超预期的重要起因。

2)公司作为海内高端碳纤维稀缺龙头,将来将充足受益于军机迭代、平易近航放量及高端平易近用范畴国产替换趋向,驶入新一轮起飞的黄金时代。

3)综上所述,咱们上调红利猜测,估计2020-2022年公司归母净利润分辨为2.25/3.92/6.41亿元,CAGR达69%,对应EPS为0.56/0.98/1.60元,重申“买入”评级。

投资主线与受益标的:重点规划四年夜主线:1)军工新资料:西部……