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第53期价值分析:上汽集团(600104)

  行业:汽车

  一、从基本面来看

  上汽集团2019年营业收入8265.30亿元,同比减少6.88%;净利润为352.89亿元,同比减少27.10%。

  2019年的毛利率为12.15%,同比减少1.10%;2019年净利润率为4.18%,同比减少1.18%;净资产收益率为12.05%,同比减少5.33%。

  2019年的核心利润为140.37亿元,由核心利润产生的经营活动现金流应该在168.44~210.55亿元之间,而企业实际的经营活动现金流净额为462.72亿元,经营活动现金流是核心利润的3倍,反映出企业的经营活动现金流是非常充分的。

  综合来看,汽车行业2019年市场竞争加剧,上汽集团全年营收符合市场预期,现金流比较充分,基本面运营良好。

  二、从历史收益率来看

  上汽集团今年以来的投资收益率为-24.57%,近一年投资收益率为-22.90%,近三年年化投资收益率为-12%,近五年年化投资收益率-1.78%,近十年年化投资收益率8.34%,近二十年年化投资收益率10.29%,上市至今年化投资收益率为10.53%。

  三、从价值投资的角度来看

  (1)估值计算

  1.市盈率法:41.23元

  2.市净率法:32.22元

  3.市销率法:19.81元

  4.股利折现法:14.14元

  (2)区间法

  区间下限:14.14元

  区间上限:41.23元

  当前股价:17.99元

  (3)加权法

  1.市盈率法:25%

  2.市净率法:25%

  3.市销率法:25%

  4.股利折现法:25%

  加权估值结果:26.85元

  当前股价:17.99元

  (4)安全边际买入

  7折:18.79元

  6折:16.11元

  5折:13.43元

  四、研判

  上汽集团2019年整车业务营收6133.41亿元,占营业总收入的72.73%,同比下降1.86%,毛利率为9.27%,同比下降18.98%;零部件业务营收1648.53亿元,占营业总收入的19.55%,同比增加0.51%,毛利率为22.24%,同比增加10.2%;劳务及其他产品营收377.60亿元,占营业总收入的4.48%,毛利率为16.23%,同比增加10.84%。

  2019年上汽集团在国内的乘用车与商用车销量同比下降,但新能源汽车的海外销售同比增长30.4%,

第53期价值分析:上汽集团(600104)插图

整车出口与海外销售同比增长26.5%,在全球贸易局势恶化、汽车行业竞争加剧的情况下整车出口逆势增长,销量排名全国第一,并进一步扩大领先优势。

  2020年一季度报显示其实现营业收入1012.50亿元,同比减少48.35%,归母净利润11.21亿元,同比减少86.42%。一季度受疫情影响,业绩与销量承压明显。

  2020年5月上汽集团销量455264辆,同比增加10.4%,环比增加13%,随着疫情的逐渐结束,汽车需求有望逐渐恢复,公司业绩有望逐渐提高。

  从技术上看,股价回调进入季度均线的上升趋势线附近,有支撑止跌的迹象;从估值的角度看,股价已经回调进入安全边际7折买入区间,我认为价值投资者可适当买进,等待行业复苏与时间的价值。

  小提醒

  估值并不是一成不变的,需要根据公司的业绩变化进行动态调整。本期分析只作为学习与实践估值方法,不作为投资的建议。