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靠代销九价HPV疫苗提前完成全年业绩目标 智飞生物(300122.SZ)的“中间商”生意还想做多久?

  消费日报网财经讯 宫颈癌是目前世界上唯一可以通过疫苗预防的癌症。在网页搜索栏输入“九价疫苗”,“预约”“开抢”等字眼令人目不暇

靠代销九价HPV疫苗提前完成全年业绩目标 智飞生物(300122.SZ)的“中间商”生意还想做多久?插图

接。

  10月16日,智飞生物(300122.SZ)发布2020年第三季度报告,报告显示,公司实现营收约40.56亿元,同比增长54.37%;归属于上市公司股东的净利润约9.74亿元,同比增长58.13%。前三季度,公司累计实现营收约110.5亿元,归母净利润24.8亿元,扣非归母净利润24.8亿元。

  根据中检院批签发情况,1月份-9月份公司核心品种批签发量充足,其中自主产品中ACYW135流脑多糖疫苗批签发424万支,Hib疫苗批签发340万支,AC结合疫苗批签发202万支;代理产品中九价HPV疫苗批签发459万支;四价HPV疫苗批签发436万支,五价轮状疫苗批签发301万支。

  据记者了解,前三季度,智飞生物代理产品收入大幅增长突破百亿元,增速超过50%,九价HPV疫苗贡献的收入增量最多。

  的确,靠代销九价HPV疫苗提前完成全年业绩目标,智飞生物的“中间商”生意做得不错。然而,市场需求不减,经销协议续签在即,智飞生物是想守住自己原有的“蛋糕”,还是积极开拓新市场,选择权在自己手里。

  手握默沙东境内指定代理“王牌”

  中国食品药品检定研究院网站生物制品批签发专栏查询数据显示,2019年九价HPV疫苗批签发量为332.42万支,同比增长173.35%,2020年上半年批签发量为215.98万支,同比增长83.13%。

  据智飞生物2020年半年度报告显示,公司共有11种产品上市、在售,涵盖细菌类疫苗产品、病毒类疫苗产品以及治疗性生物制品。

  (资料来源:2020年公司半年度报告)

  另据中国产业信息网数据,目前,全球疫苗产业呈现寡头垄断的格局,GSK、默沙东、赛诺菲、辉瑞四大疫苗巨头合计占据着90%以上的市场份额,预计2024 年全球疫苗市场规模将达到448亿美元,年复合增长率约6.6%。

  此外,全球共有三家企业的HPV疫苗获批上市,分别是默沙东的四价和九价疫苗、葛兰素史克的二价疫苗以及我国厦门万泰沧海的国产二价疫苗。

  2018年起,九价HPV疫苗进入国内市场后,“某地九价HPV疫苗短缺”便频上热搜,市场对九价疫苗的需求量远远超出供应量。

  2018年,智飞生物与国际巨头默沙东签订了四价、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗等代理合同,金额超过210亿元人民币。自此,公司2018年和2019年来自代理产品的营收分别上升至38.88亿元和91.89亿元,2019年来自代理产品的营收已经占营业收入的86.79%。

  手握默沙东境内指定代理“王牌”,智飞生物依靠统一销售默沙东进口的全部疫苗,迅速垄断国内市场。

  前三季度自主研发占总营收比仅2%

  在代理销售疫苗的同时,公司不忘开展自主研发工作。2020年上半年,公司拥有研发基地2个,研发中心1个,累计获得7种疫苗、生物制品注册批件;自主研发项目共计28项,其中进入注册程序的项目16项,在研产品涉及新冠、流脑、结核、肺炎、流感、狂犬病等人用疫苗项目。第三季度,2个项目取得阶段性进展,但是并不涉及HPV疫苗的研发。

  (资料来源:2020年第三季度报告)

  今年5月,首针国产二价HPV疫苗在武汉开打,覆盖地目前只有部分省市,尚未全国推广。

  国产HPV疫苗的研发入市,一定程度上能够缓解国内对该类疫苗的需求。然而,HPV疫苗的研发有很高的技术门槛。目前,默沙东是全球唯一一家拥有四价和九价HPV疫苗的专利权的医药企业。当然,国内有不少厂家正在生产HPV疫苗,除万泰和上海博唯之外,还有沃森生物、北京生物、北京康乐士等,大多仍处于临床试验状态。

  持续快速的发展需要持续的投入,前三季度,智飞生物投入研发费用约2.21亿元,同比增长111.42%,仅占总营收的2%。然而,长期来看,公司研发占比逐年下滑,2014年至2019年分别为7.57%、10.41%、16.96%、6.97%、3.24%、2.45%。

  与同行相比,差距也是十分巨大。2019年,沃森生物研发投入占比为23.06%,万泰生物研发投入占比为14.02%,默沙东研发收入占比为21.1%,辉瑞公司研发收入占比为16.7%。

  保证现金流依赖续签经销协议?

  在28个自主研发项目中,值得关注的是,6月23日公司披露《关于新型冠状病毒疫苗获得临床试验批件的公告》,公司合作研发的重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)目前正处于Ⅰ、Ⅱ期临床试验过程中。

  全球新冠疫苗的研发都在紧锣密鼓进行中,此前,国药集团中国生物技术股份有限公司、北京科兴中维生物技术有限公司透露“疫苗今年底或明年初上市”。

  回过头看,智飞生物与默沙东签署的23价肺炎疫苗及灭活甲肝疫苗经销协议预计将在2020年末到期,四价HPV疫苗与九价HPV疫苗的经销协议预计在2021年6月底到期,五价轮状疫苗的到期时间为2021年底。

  (资料来源:2020年第三季度报告)

  从现金流上看,第三季度,公司经营活动产生的现金流量净额约20.68亿元,同比增长417.03%。前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额与现金及现金等价物净增加额增长明显,主要是受第三季度销售回款影响;筹资活动产生的现金流量净额下降833.62%,主要是由于归还了短期借款。

  “中间商赚差价”固然收益不错,若是能与默沙东续签代理协议,公司的现金流情况将得到持续改善。然而,把所有的希望寄托在“铁饭碗”上,总是失去了一些应对风险的能力,反映在股价上,也总是有些隐隐不安。